光大证券-中国东方教育-0667.HK-2020H1业绩点评：疫情短暂影响公司招生，不改长期稳定增长趋势-200820

《光大证券-中国东方教育-0667.HK-2020H1业绩点评：疫情短暂影响公司招生，不改长期稳定增长趋势-200820（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-中国东方教育-0667.HK-2020H1业绩点评：疫情短暂影响公司招生，不改长期稳定增长趋势-200820（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆中国东方教育2020H1实现总收入15.17亿元（-16.7%），归母净利润2.43亿元（-22.4%），光大证券调整后净利润2.12亿元（-48.0%）。

收入和归母净中国东方教育利润的下滑主要是因为上半年疫情的影响。

分业务看，烹饪收入9.71亿元（-18.2%），占比64%；IT收入3.38亿元（-11.8%），占比22%；0667.HK汽修收入1.95亿元（-20.7%），占比13%。

分品牌看，新东方烹饪收入8.33亿元（-17.8%），新2020H1业绩点评华电脑收入3.24亿元（-7.1%），万通汽车收入1.95亿元（-20.7%），欧米奇收入1.16亿元（-25.1%），华信智原收入0.14亿元（-58.7%），美味学院收入0.22亿元（+17.4%）。

学校及中心数量同比19年底新增17所至194所，其中新东方烹饪59所（+3），新华电脑30所（+5），万通汽车32所（+2），欧米奇31所（+6），华信智原22所（+0），美味学院19所（+0）疫情短暂影响公司招生，欧曼谛1所（+1）。

◆新培训及注册人数6.08万人次（-20.2%），平均培训及注册不改长期稳定增长趋势人数12.8万人次（-3.8%）。

新培训及注册人数中，烹饪技术4.09万人次（-18.1%）、信光大证券息技术1.10万人次（-29.3%）、汽车服务0.86万人次（-19.2%）、时尚美业247人次。

分品牌来看，新东方2.91万人次（-25.8%），欧米奇0.70万人次（+6.1%），美味学院0.48万人次（+16.1%），新华电脑0.92万人次（-31.2%），华信智原0.18万人次（-17.9%），万通0中国东方教育.86万人次（-19.2%）、欧曼谛247人次。

长短期课程看，新东方烹饪长期课程1.22万人次（-29.7%），短期课程1.69万人次（-22.7%）；欧米奇长期课程197人次，短期课程0.68万人次（+3.1%）；美味学院短期课程0.48万人次（+16.1%）；新华电脑长期课程0.81万人次（-31.1%），短期课程0.11人次（-31.6%）；0667.HK华信智原短期课程0.18万人次（-17.9%）；万通汽车长期课程0.37万人次（-21.1%），短期课程0.49万人次（-17.8%）；欧曼谛长期课程28人次，短期课程219人次。

平均培训人次看，烹饪2020H1业绩点评技术6.69万人次（-8.7%）、信息技术4.11万人次（+5.7%）、汽车服务2.00万人次（-4.7%）、时尚美业86人次。

分品牌来看，新东方6.28万人次（-7疫情短暂影响公司招生.9%），欧米奇0.35万人次（-17.4%），美味学院555人次（-28.8%），新华电脑4.07万人次（+7.8%），华信智原409人次（-64.6%），万通2.00万人次（-4.7%）、欧曼谛86人次。

◆生均学费/服务费为2.35万元，同比-1不改长期稳定增长趋势3.9%。

分品牌看，新东方烹饪2.65万元（-10.8%），欧米奇6.66万元（-9.3%），美味学院7.90万元（+64.8%），新华电脑1.59万元（-13.9%），华信智原7.02万元（+16.5%），万通汽车1.96万光大证券元（-16.7%）。

◆各个板块的毛利率小幅下滑，美味学院逐步成熟毛中国东方教育利率有明显提升。

成本端，教职工薪资2.31亿元（+34.8%），占总成本35.7%；校区维护及折旧1.42亿元（+19.2%），占总成本22.0%；租赁开0667.HK支等1.39亿元（+16.7%），占总成本21.6%。

2020H1毛利率为57.5%（-3.3pcts），毛利率小幅下滑主要是因为上半年新开17所校2020H1业绩点评区爬坡期需要1-2年的时间以及疫情导致收入端的下滑。

其中新东方烹饪毛利率63.9%（-0.4pcts），欧米奇37.0%（疫情短暂影响公司招生-14pcts），美味学院25.6%（+15.9pcts），新华电脑62.9%（-4.7pcts），华信智原15.3%（+0.3pcts），万通汽车41.3%（-12.4pcts）。

◆五大区域不改长期稳定增长趋势中心建设稳步推进，美业等新品类逐步扩张。

1）公司将在中国五个主要地理区光大证券域（即北京、上海、广州、成都及西安）建立五个自有的区域中心，目前五大城市中心建设稳步推进。

2）公司将进一步扩中国东方教育大校园网络以覆盖中国所有省会及城市。

0667.HK3）公司将继续扩大业务，使课程更加多样化，以应对行业趋势和市场需求。

2020年春季，公司已在中国四川省成都市开设首间在美容板块的学校，公司将继2020H1业绩点评续为人工智能及医疗保健等服务及新经济的职业技能教育进行其他市场开发。

美业目前在成都只有一个20亩的校区，容量200疫情短暂影响公司招生0人，5月份开始招生。

截止到8月初，不改长期稳定增长趋势在校生400人。

时尚美业业务主要包括美容、化妆、健康等方面光大证券，更加贴近未来的职业技能趋势。

◆看好中国东方教育长期稳定发展趋势，中国东方教育维持“买入”评级。

1）五大区域中0667.HK心的建设稳步推进之中，但是目前还没有落地的城市，建设进度稍微落后于我们的预期。

2）疫情对于H1的线下培训以及各项工作的展开会有一些影响，但是目前公司从报名人次上去看已经恢复到19年的90%以上，且有望于9月底达到12020H1业绩点评9年同期水平或略有增幅。

考虑到上述原因，我们小幅下调20年的调整后净利润预测为9.26亿元，维持21-疫情短暂影响公司招生22年调整后净利润预测为11.95/13.70亿元。

20-22年净利润增不改长期稳定增长趋势速分别为2.93%/28.99%/14.61%。

我们光大证券认为公司内生外延增长可期，随着公司对课程结构的优化，生均学费将会逐步提升。

我们看好中国东方教中国东方教育育长期稳定的发展趋势，维持“买入”评级。

◆风险提示：教学质量下滑、教育政策变动、外延扩张策略0667.HK不达预期。