光大证券-贵研铂业-600459-2020年中报点评：公司业绩受益贵金属上涨及国VI标准升级-200820

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◆事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营业收入109.95亿元，同比+5.18%，归母净利2.17亿元，同比+94.69%，扣非净利2.11亿元，同光大证券比+107.94%。

Q2单季实现营收59.29亿元，同比+7.73%贵研铂业，归母净利8196.16万元，同比+7.48%。

◆受益贵金属价格上涨，公司二次资源回收业务大幅增长：报告期内，黄金均价371.41元/克，白银4042.83元/千克，铂金202.41元/600459克，钯金563.85元/克，铑金2444.85元/克，较去年同期均价分别上涨28.29%、11.24%、4.01%、60.5%、230.14%。

受益于主要产品价格上涨，公司2020年中报点评二次资源回收业务中易门资源实现净利润6039.18万元，较去年同期增加3871.19万元/+178.56%。

永兴贵研实现净利润1356.0公司业绩受益贵金属上涨及国VI标准升级7万元，较去年同期增加733.59万元/117.85%。

◆国VI排放标准升级正当时，公司尾气催化剂业务迎来成长期：报告期内，昆明光大证券贵研催化剂公司实现营业收入15.02亿元，同比+101.89%。

实现净利润2980.02贵研铂业万元，去年同期亏损1085.12万元，同比大幅扭亏。

2020年7月1日起全国轻型车实施国六a阶段标准，2021年7月1日起重型柴油车实施国六a阶段标准，国六标准实施要求汽车后处理系统升级，尾气处理装备升级及单车催化剂载量提升扩大汽600459车后处理市场容量。

公司下属昆明贵研2020年中报点评催化剂公司具备400万升尾气催化剂产能，国VI升级改造项目新增215万升尾气催化剂产能。

预计公司尾气催化剂业务有望充分受益市场扩容及公司业绩受益贵金属上涨及国VI标准升级国产化替代。

光大证券◆盈利预测、投资评级和估值：考虑到贵金属价格上涨趋势，我们调升2020年净利，维持2021-2022年净利预测。

预计公司2020-2022年净利分别为3.69亿元、5.1贵研铂业9亿元、6.18亿元，三年净利复合增速38.6%。

2020-2022年EPS分600459别为0.84元、1.19元、1.41元，当前股价对应20-22年市盈率32/23/19倍，维持“增持”评级。

◆风险提示：贵金属价格大幅波动，项目建设进2020年中报点评度低于预期。