西部证券-明阳智能-601615-半年报点评：业绩高速增长，持续引领海上风电发展-200819

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核心结论事件：公司发布20年半年报，20H1公司实现营业收入83.21亿元，同比+107.24%；归母净利润5.31亿元，同比+58.95%；其中20Q1公司实现营业收入29.78亿元，同比+70.56%，归母净利润1.47亿元，同比+2西部证券77.59%，20Q2公司实现营业收入53.43亿元，同比+135.45%，环比+79.42%，归母净利润3.83亿元，同比+30.00%，环比+160.54%，业绩符合预期。

20H1公司风机销量快速增长明阳智能，20H2风机业务量价齐升可期。

20H1公司风机销售2023MW，同比增长601615141%，毛利率达19.41%，同比稳中有升。

随着抢装加速，20H2公司风机销量有望高增长，由于19年H2风机中标均价有所走高，预计公司Q2半年报点评风机出货价格回暖，带来风机销售业务盈利能力的提升。

海上风电研发持业绩高速增长续加码，巩固海上领先地位。

20H1公司发布11MW半直驱海上风机，单机容量国内第一、全球第三，公司计划进一步开发12-15MW海上风机，并研发10MW漂浮式海上风机，为公司海上大风机战略提供持续引领海上风电发展有力的产品技术保障。

西部证券20H1公司海上风机新增中标容量约1GW，占比52.45%，海上风电订单有望带动公司业绩长期稳定增长。

在建风电场项目规模较大，20H2公司发电业务有明阳智能望快速增长。

20H1公司发电业务收入4.79亿元，同比+12%，毛利率为68.03%，同比+2p601615ct。

截半年报点评至20年6月底，公司在建装机容量约1.15GW，是目前并网容量的1.28倍，20H2公司风电场运营规模预计大幅提升，公司发电业务收入有望快速增长。

投资建议：考虑到公司在手订单丰厚，我们提高了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为9.36/业绩高速增长12.05/13.36亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为12.98/15.08/17.26亿元，YoY+82.1%/16.2%/14.4%，EPS为0.92/1.07/1.23元，维持“买入”评级。

风险提示：国内风机装机不及预期；风机零部件涨价；风电政策变持续引领海上风电发展动风险。