山西证券-同庆楼-605108-Q2业绩回暖，半成品、线上新零售打开老字号销售新渠道-200820

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事件点评公司发布2020年中期财务报告，山西证券期内实现营业收入4.71亿元（-36.07%），归母净利润7993.63万元（-28.37%），扣非归母净利润7020.47万元（-27.91%），基本每股收益0.53元。

其中同庆楼2020Q2实现营收2.77亿元（-13.19%），环比Q1提升40.37pct；归母净利润4159.17万元（+0.88%），环比Q1提升46.38pct；扣非归母净润3402.98万元，环比Q1减少214.52万元。

Q1业绩受疫情影响严重，老字号开辟销售新渠道605108提振Q2经营效益。

受疫情影响公司旗下门店于一月底全部停业，春节假期销售旺季遭受严重打击，酒店堂Q2业绩回暖食全面停业至三月中旬，致使一季度营收利润大幅下滑。

为应对疫情，公司通过食品加工中心（中央厨房）加大半成、食品的半成品、线上新零售打开老字号销售新渠道研发、开辟线上商城销售渠道、增收节支。

5月份以来随着疫情在山西证券全国范围内基本得到有效控制，公司业务逐渐恢复至去年同期水平。

公司上月成功登陆资本市场，协同老字号品同庆楼牌优势助力门店快速扩张。

公司605108现有57家门店，集中分布于安徽、江苏、北京等地。

疫情期间堂食门店歇业，公司逐渐聚集线下客流，构建自有私欲流量池，大力拓展包括线上商城在内的各项线上销售渠道，加大产品研发力度，销售食品、原料以Q2业绩回暖及半层品，打造数字化新零售业务，未来预计此业务或成为公司新的销售增长点。

报半成品、线上新零售打开老字号销售新渠道告期内受疫情影响，营业收入下降、营业成本下降，毛利率微降0.28pct至55.61%，整体费用率下降2.69pct至35.41%。

其中销售费用率31.64%（-1.66pct）、管理费用率4.4%（-0.54pct）系销山西证券售收入下降以及国家出台相关政策减免社保、房租等所致，导致销售、管理费用下降；研发费用率0.02%（-0.09pct）系疫情期间研发人员调岗以及研发人员出差费用下降所致；财务费用率-0.65%（-0.39pct）系疫情影响，营业收入下降导致刷卡手续费下降，同时利息收入增长所致。

投同庆楼资建议：疫情对餐饮行业一季度业绩打击严重，二季度随着疫情基本得到控制、堂食恢复正常营业、消费者外出就餐信心逐渐复苏，公司业绩有所回暖。

短期来看三、四季度业绩将继续回升605108，年内有望恢复至去年同期水平。

同庆楼作为徽菜老字号，拥有深厚的品牌积淀以及稳定客户群体，目前门店集中在安徽、江苏、Q2业绩回暖北京，长期来看公司将逐步在全国范围内布局餐饮业务。

预计公司2020-2022年EPS分别为0.78/1.20/1.37，对应公司8月19日收盘价27.76元，2020-2022年PE分别为35.60/23.22/2半成品、线上新零售打开老字号销售新渠道0.07，首次评级给予“增持”评级。

存在风险同行竞争风险；食品原材料价格上涨风险；市场经营风险；门店租赁风险；疫情对山西证券餐饮行业影响超出预期风险。