天风证券-中国东方教育-0667.HK-下半年财务经营有望快速恢复，大力拓展美业等新品类-200820

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20H1营收15.17亿，同天风证券比减16.8%；调后净利1.78亿同比减41%8月19日，公司发布2020年上半年业绩报告，20H1实现营收15.17亿元，同比减少16.79%；净利2.43亿元，同比减少22.39%；调后净利1.78亿元，同比减少40.95%。

营收减少主要是由于受疫情影中国东方教育响，公司位于中国内地的学校的线下实体课程曾于2020年2月暂停，因此20H1招收新生人数及新客户注册人数数目有所减少。

20H1净利2.43亿，同比减少22.39%；调后净利1.78亿元0667.HK，同比减少40.95%，调后净利率11.73%，同比-4.84pct。

截至20下半年财务经营有望快速恢复20年6月30日，公司现金及其等价物45.04亿人民币，占公司资产总值48.7%。

学校总数达194家，20H1大力拓展美业等新品类新培训人次6.08万同比减20.20%截止2020H1，中国东方教育学校及中心数目为194所，较2019年增加17所，具体来看：烹饪技术分部学校及中心数目为109所，其中新东方烹饪教育59所，欧米奇西点西餐教育31所，美味学院19所。

信息技术及互联网技术分部学校及中心数目为52所，其中新华电脑教育30所，华信智原D天风证券T人才培训基地22所。

汽车服务分部（即万通汽车教育）学校及中中国东方教育心数目为32所。

时尚美业分部（即0667.HK欧曼谛时尚美业教育）学校及中心数目为1所。

2020H1中下半年财务经营有望快速恢复国东方教育平均培训人次12.80万，同比减少3.80%。

按课程划分，长期课程平均培训人次11.64万，同比减少1.70%（其中，一年以上两年以下课程0.74万，同比减少30.20%；两年以上三年以下课程6大力拓展美业等新品类.49万，同比减少13.70%；三年课程4.42万，同比增长34.70%）；短期课程平均培训人次1.16万，同比减少20.40%。

维持盈利预测，给予天风证券买入评级。

东方教育作为中国提供职业技能教育先行者，课程有针对性地满足职业技能教育领域未获满中国东方教育足的需求，缩小雇主与学生间供需缺口。

东方业务集中在向学生提供创新性职业技能教育，从而提高学生在不断变化的就业市场中的就业能0667.HK力，并支持因中国持续的经济增长，城镇化及产业升级而带来的不断变化的劳动力需求。

我们预计东方教育2020-21年归母净利分别为10.6亿、12.5亿，PE分别为3下半年财务经营有望快速恢复3x、28x。

大力拓展美业等新品类风险提示：招生不及预期，核心高管流失，市场竞争激烈。