东吴证券-拓斯达-300607-口罩机需求保障2020年业绩高增，专注核心主业成长可期-200820

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事件：8月19日东吴证券公司发布业绩中报，上半年实现收入15.02亿元，同比+106.98%；归母净利润4.00亿元，同比+366.04%；扣非归母净利3.87亿元，同比+357.84%。

上半年基本EP拓斯达S为2.39元。

投资要点口罩机贡献可观收入，上半年业绩大幅提升分产品看，公司工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、300607智能能源及环境管理系统分别实现营收12.35亿元/0.57亿元/1.86亿元，同比+225.97%/-54.22%/-12.09%。

我们判断主要系：①抗疫产品口罩机需求旺盛，公司凭借口罩机核心技术超声波焊接的技术储备及高效研发能力，在3月份即实现稳定供货，上半年口罩机超预期放量，导致口罩机需求保障2020年业绩高增工业机器人业务收入大幅增长；②受疫情影响，公司其他产品的生产、交付、施工进度放缓，导致注塑机和能源管理业务增速下滑。

201专注核心主业成长可期9年10月至今，国内工业机器人产量连续10个月增速为正，行业回暖趋势明显。

2020年随着5G手机和可穿戴设备的崛起，3C行业将迎新一轮东吴证券产业投资，光伏、锂电行业需求也明显向好，产能扩张稳步推进。

国内工业自动化行业有望全拓斯达面复苏，公司作为国内行业龙头业绩弹性较大。

且目前海外疫情还未见顶，预计在出口拉动下短期内对口罩机仍有需求，公司全年300607业绩高增长确定。

口罩机大幅提升H1盈利水平，期间费口罩机需求保障2020年业绩高增用管控良好2020H1毛利率54.78%，同比+20.76pct。

其中工业机器人及自动化应用毛利率61.13%，同比+21.9pct，主要受益于受益于盈利水平高的口罩机放量贡献业绩；注塑机配套设备和智能能源管理系统业务毛利率分别为43.36%专注核心主业成长可期/15.22%，同比+1.62pt/-3.99pct，基本维持稳定。

净利率2东吴证券6.64%，同比+14.87pct，期间费用率合计21.2%，同比+2.4pct，主要系销售费用率增长3.1pct，总体来看维持合理水平。

H1经营性现金流大幅改善，合同负债继续维持高位公司2020H1经营性现拓斯达金流净额为7.31亿元，同比大幅增长1290.5%，主要系H1贡献主要业绩的口罩机周转快，为公司带来较优现金流。

Q2末合同负债为4.2亿，环比Q1末减少0.8亿，依然维持在较高水平，预计将继续为公司300607Q3业绩贡献增量。

可转债募口罩机需求保障2020年业绩高增资6亿投向智能制造，专注核心主业成长可期7月公司拟募资不超过6.7亿，投资6.1亿元用于智能制造项目建设。

此次项目主要目的为加大核心系统底层技术投入，有望专注核心主业成长可期提高公司盈利能力。

截至2019年末，公司自制机器人本体比例达到46.2%，本项目通过新建核心系统研发实验室，有望缩小底层技术方面与国外先进水平的差距，将进一步增大公司机器人本体东吴证券自制比例，从而起到降低生产成本的作用。

大客户拓斯达积极扩产，主业增长确定性强。

2019年公司300607的大客户战略取得显著成果，有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户。

行业龙头资金相对充足，产品质量要口罩机需求保障2020年业绩高增求更高，会更有动力投资自动化产线。

目前公司大客户立讯精密在越南积极扩充产能，6月拟增资子公司4.5亿美元用于越南厂房扩产，预计将专注核心主业成长可期带来拓斯达的设备采购订单。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.0/4.9东吴证券/6.2亿，对应PE为17/24/19，维持“增持”评级。

风险提拓斯达示：机器人行业竞争加剧；下游行业需求波动。