平安证券-拓斯达-300607-上半年业绩爆发增长，长期布局三大主业-200820

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事项：公司披露半年报，2020年上半年公司实现收入15.02亿元，同比增长10平安证券6.98%；实现归母净利润4.00亿元，同比增长366.04%。

平安观点：受益于口罩机业务，业绩爆发拓斯达增长。

2020年上半年公司机器人及自动化业务、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备和自动供料系统分别实现收入12.35亿元（同比+225.97%）、1.86亿元（-12.09%）、0.57亿元（-54300607.22%）。

2020年上半年公司成功推出平面口罩机、儿童口罩机和立体口罩机等产品，市场销售紧俏，带动公司机器人及自动化业务爆发上半年业绩爆发增长增长；受新冠疫情影响和产能调配，公司其他业务均有不同程度下滑。

2020年上半年公司毛利率54.78%（同比提高20.76百分点），主要由口罩机产品提振；净利率26.长期布局三大主业64%（同比提高14.87百分点）。

净利平安证券率增幅不及毛利率，主要是因为公司销售费用和研发费用大幅增加。

经拓斯达营现金流显著改善，在手订单充足。

2020年上半年公司经营活动现金流净额达7.31亿元，远好于去年同期的-0.63006071亿元，公司经营活动现金流大幅改善。

2020年6月底，公司存货为5.29亿元，合同负债4.23亿元，表明公司在手订单充足，有效支撑下半年上半年业绩爆发增长业绩。

放眼长期，公司口罩机业绩增长放缓，公司将回归传统业务，深度布局机器人、注塑机、CNC机床长期布局三大主业三大板块，提升公司盈利能力。

对外平安证券投资加大，计划成立激励基金。

公司同时公告，公司与东莞市大岭山镇政府签订投资协议，拟在东莞拓斯达市大岭山镇连平畔山工业园建设公司智能设备总部基地。

项目分多期投资，全部用地约196亩，首宗供地约69亩，公300607司承诺投资强度不低于每亩1200万元。

此举有利于公司扩大生产规模，完善上半年业绩爆发增长产品结构，增强市场竞争力。

此外，公司公告，将长期布局三大主业成立激励基金。

2020-2024年净利润相对于2019年增长目标值不低于20%、44平安证券%72.8%、107.36%、143.83%，超额部分计提激励基金，用于员工激励。

此举有利拓斯达于提高核心员工积极性。

投资建议：鉴于公司今年上半年口罩机超预期增长，上调今年盈利预测；随着口罩机业务放缓，下修300607明后年盈利预测。

预计2020-2022年公司将实现归母净利润6.23亿元、4.15亿元、5.10亿元（前值为5.04亿元、5.59亿元、6.28亿元），对应当上半年业绩爆发增长前股价的市盈率分别为19倍、29倍、24倍。

公司自动化业务拓展顺利，未来将打造机器人、注塑机、CNC机床三大长期布局三大主业主业，维持“推荐”评级。

风平安证券险提示：1)下游行业波动风险。

公司所处的机器人行业、注塑机行业下游多为制造业，如果宏观经拓斯达济变化，下游行业波动，公司将面临经营业绩下滑的风险。

3006072)应收账款风险。

如果客户出现资信状况或经营情况恶化，将对公司产生较大的上半年业绩爆发增长坏账压力。

3)竞争加长期布局三大主业剧风险。

公司逐平安证券步切入注塑机、CNC等市场，面临竞争加剧风险。