华西证券-阳光城-000671-业绩平稳增长，投资力度加强-200820

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事件概述华西证券阳光城发布2020年半年报，公司全年实现营业收入241.2亿元，同比+7.1%，实现归母净利润17.0亿元，同比+17.5%。

业绩平稳增长，盈利水平稳定2020H1公司实现营业收入241.2亿元，同比增长7.1%，归阳光城母净利润17.0亿元，同比增长17.5%。

净利润增000671速高于营收增速主要系1）期间费用率降至8.2%，同比下降1.1pct；2）税金及附加同比减少32.5%至14.2亿元。

公司净资产收益率、毛利率业绩平稳增长及净利率分别为6.11%、26.59%、7.34%，较上年同期上升0.09pct、下滑0.97pct、上升0.50pct，盈利水平整体稳定。

销售韧性十足，投资力度加强2020H1，公司实现销售金额900.1亿元，同比微降0.1%，位列克而瑞销售排行榜1投资力度加强5位。

公司上半年新增计容建面827.5万平方米，同比上升57.1%，对应拿地金额549.2华西证券亿元，同比上升70.1%。

拿地金额占当期销售金额的61.0%，相比上年同期提高25.2pc阳光城t，投资强度大幅提升。

杠杆率持续优化，融资成本有所下降截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为58.57%，较一季度末上升1.32p000671ct，净负债率为109.66%，较一季度末降低19.85pct，杠杆率持续优化。

此外，公司期末整体平均融资成业绩平稳增长本为7.50%，较上年末降低20个基点。

投资建议阳光城销售与业绩稳定增长投资力度加强，土储优质，财务持续优化，融资成本改善。

我们维持盈利预测不变，预计公司20-华西证券22年EPS分别为1.35/1.76/2.10元，对应PE分别为5.6/4.3/3.6倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期，利润率下阳光城滑，计提存货减值准备影响业绩。