群益证券-拓斯达-300607-大客户战略持续推进，口罩机业务助力业绩高增长-200820

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结论与建议：事件：公司发布2020上半年业绩报告，20H1实现营收15.02亿元，同比增长107%，归母群益证券净利润4亿元，同比增长366.03%，扣非后净利润3.87亿元，同比增长357.82%，毛利率同比提升20.76pct至54.8%，业绩超预期。

其中，2Q实现营收9.53亿元，同比增长136.53%，净利润2.47亿元，同比增421%，毛利率同比提升22.88p拓斯达ct至58.7%。

口罩机业务助力业绩高增长：2020年疫情300607的爆发，公司抓住机遇增加口罩机业务，并在短期内实现口罩机迭代技术，形成稳定的出货量。

20H1公司实现营收15.02亿元，同大客户战略持续推进比增107%，业绩高增长。

分业务来看，工业机器人及自动化应用系统20H1实现营收12.35亿元，同比增225.97%，毛利率同比提升21.9pct至61.13%，其中口罩机等抗疫产品业务实现营收10亿元左右；塑机及其配套设备、自动供料系统营收0.57亿元，同比下降54.22%，但毛利率同比提升1.62口罩机业务助力业绩高增长pct至43.36%；智能能源及环境管理系统业务实现营收1.86亿元，同比下降12.09%，毛利率同比下滑4pct至15.22%，主要是受疫情的影响，注塑和绿能业务在生产、交付及工程施工进度有所放缓。

公司介绍，随着群益证券国内疫情有效控制注塑机等业务已于5月开始恢复正常。

随着制造业投资的复苏，公司目前拓斯达在手订单量充足，全年业绩高增长可期。

深度推进大客户战略：2020年二季度随着国内疫情的有效控制，下游3C、汽车、制造业需求复苏推动，工业机器人4-7月产量同比增长23006076.6%、16.9%、29.2%、19.4%。

公司受益于大客户战略的实施，下游客户对自动化的提升需求有所增强，工业机器人大客户战略持续推进及自动化系统、注塑机等业务在二季度迎来较快增长。

其次，基于以立讯精密为主的客户突破，20H1斩获立讯精口罩机业务助力业绩高增长密6亿元订单。

公司积极推进大客户战略，深群益证券挖下游行业头部客户需求（如3C、5G、汽车零部件制造），将伯恩光学、立讯精密、欣旺达、比亚迪、长城汽车、富士康、TCL等客户由注塑相关业务向工业机器人及自动化类业务延伸，同时在新行业（电力、食品包装、新能源等）拓展新客户，如韶能股份、NVT(新能德)等。

随着与下游拓斯达大客户的深度合作以及客户产能投资的扩张，公司有望深度受益。

20H1费用率上升2.4pct至21.2%：2020年上半年公司加强了底层技术伺服系统、控制系统、视觉系统研发方面的人才以及注塑300607机方面技术团队的引进，研发费用率同比上升0.81pct至5.3%。

其次，公司积极组建运营管理团队、销售渠道体系建设等使得销售费用率同大客户战略持续推进比提升3.1pct至12.3%，带动费用率同比提升2.4pct至21.2%。

此外，公司公告，拟在东莞建设拓斯达智能设备总部基地，进一步扩大生产规模，丰富产品结构，增强口罩机业务助力业绩高增长市场竞争力，以及公司拟发行可转债，将在东莞松山湖区域建立研发中心，进一步提升公司核心技术、产品和服务竞争力。

盈利预测：公司产品技术实力以及对群益证券下游客户服务能力的不断提升，竞争力不断加强。

面对疫情拓斯达，公司积极拓展口罩机业务，拉动公司业绩大幅增长。

预计公司2020和2021年可分别实现净利润5.66亿元、4.38亿元，YoY分别为+203%、-23%,EPS为2.13元、1300607.65元。

当前A股股价对应P/E为21倍大客户战略持续推进和27倍，维持“区间操作”投资建议。

口罩机业务助力业绩高增长风险提示：行业竞争加剧，下游制造业不景气，大客户拓展不及预期等。