天风证券-天润工业-002283-Q2业绩高增长，空悬产品加速落地-200820

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事件：公司公布2020半年报：上半年实现营业收入20.0亿天风证券元，同比增长7%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长15%。

点评：重卡行业高景气，公司传统主业天润工业受益。

1季度受疫情影响，行业需求受002283到压制，Q1重卡销量27万辆，同比-16%。

但2季度需求迅速回暖，Q2重卡销量54Q2业绩高增长万辆，同比大增63%。

整个上半年重卡行业销量81万辆，相比去年同期的66万辆大空悬产品加速落地幅增长24%，远超市场预期。

上半年公司业绩亮眼，Q天风证券2净利润大增38%。

20Q1行业受疫情影响，公司营收和归母净利润分别同比下滑9%和5%，但随着Q2景气回天润工业升，Q2公司实现营收10.8亿元，同比+26%，实现归母净利润1.2亿元，同比+38%。

重型曲轴上半年销量37.8万支，002283同比+6%；连杆上半年销量278.5万支，同比继续高速增长27%。

受益规模效应和降本增效，20H1毛利率为26.0%，相比去年同期的25.5%，提高了0.5Q2业绩高增长个百分点。

下半年工程重卡接力，重卡行空悬产品加速落地业将继续高景气。

今年以来专项债额度提升，带来了更多的基建项目，因而提升了工程重卡天风证券的需求。

在今年Q天润工业1、Q2相对表现更好的是以半挂牵引车为主的物流重卡，工程重卡旺季后移，我们预计Q3和Q4的工程重卡的需求会继续向好。

进002283军重卡空悬市场，危化品重卡强制安装政策已实施。

4月公司变更股票简称，由“天润曲轴”变更为“天润工业”；5月与张广世博士签署了合作协议成立合资公司，Q2业绩高增长进军空气悬架领域。

危化品运输车安空悬产品加速落地装空气悬架已有强制性规定，之后有望逐步推广到更多的车型。

已有部分空天风证券悬零部件供货，新业务有望实现快速增长。

公司的空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件，整天润工业体空悬系统正在开发中，预计8月底后生产出样件，交付客户进行相关测试。

短期来看，我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和8亿元的营收；长期来看，2025年，假设天润市占率达到20022835%，则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模。

投资建议：重卡行业继续保持高景气，天润空悬业务加速落地，我们预计20年-22年的归母净利润分别为4.2亿元、5.0Q2业绩高增长亿元和6.1亿元，对应PE分别为21倍、18倍和15倍。

给予空悬产品加速落地公司21年21倍目标PE，对应目标价9.43元，维持“买入”评级。

天风证券风险提示：重卡行业销量下滑风险，连杆业务发展不及预期，空气悬架政策推进不及预期。