华创证券-阳光城-000671-2020年中报点评：业绩稳增，负债改善-200820

《华创证券-阳光城-000671-2020年中报点评：业绩稳增，负债改善-200820（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-阳光城-000671-2020年中报点评：业绩稳增，负债改善-200820（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

20H1营收同比+7%、业绩+18%、扣非业绩+38%，预收款高覆盖2020H1公司营业收入241.2亿元，同比+7.2%；归母净利润17.0亿元，同比+17.57%；扣非归母净利润17.8亿元，同比+38.2%；基本每股收益0.37元，同比+19.4%；毛利率和归母净利率为26.5%和7.1%，同比分别-1.0pct和+0.6pct；三费费率为8.2%，同比-1.1pct，其中销售费率、管理费率和财务费率分别-0.7pct华创证券、-0.7pct和+0.3pct；投资收益3.9亿元，同比-36.3%。

202阳光城0H1末预收账款850亿元，同比+10.3%，覆盖地产结算收入1.45倍。

20H1销售900亿、同比持平，拿地/销售面积比114%、权益比66%2020H1公司销售金额900亿元，同比-0.1%，权益比例64%；销售面积727万平，同比+3.5%；销售均价1.24万元/平，同比-3.5%；0006712020年销售目标2,000+亿元，同比高于-5%。

2020H1公司拿地积极，拿地金额549亿元，其中招2020年中报点评拍挂占比72%，权益比例66%；拿地面积828万平；拿地均价6,636元/平。

拿地/销售金额比61%业绩稳增，拿地/销售面积比114%，拿地/销售均价比54%，主要由于在温州、杭州等二线城市拿地。

截至2020H1末，公司土储可售面积4,994万平，按照1.2万元/平估算可售货值6,184亿元，覆盖2019年销售额2.9倍负债改善；平均土储成本4,431元/平，占比当期销售均价36%，整体成本可控。

负债率和融资成本双双下行，现金流管控优秀、回款率稳定截至2020H1末，公司资产负债华创证券率83.6%，同比+0.1pct；净负债率109.7%，同比-33.1pct；资产负债表持续改善。

2020H1末有息负债余额1,092亿元，同比-1.6%；其中银行贷款、债券和其他分别占比阳光城44.2%、33.6%和22.2%，其中其他融资占比较去年年末下降2.8pct，负债结构持续优化。

2020H1公司平均融资成本7.5%，较2019年年末下降0.2pct；7月公司成功发行7.5亿/6.8%/5年中票；以及6亿000671CMBN，优先A、B利率分别为5.8%和6.8%。

2020H1公2020年中报点评司平均回款率约80.12%，实现经营性净现金流入154亿元，同比+76.9%。

投资建议：业绩稳增，负债改善，维持“强推”评级阳光城起家大福建、深耕强二线，经历三任明星管理团队的贡献，公司实现七载70倍销售高增业绩稳增长，奠定未来结算放量的基础；“双斌”团队加盟后的全面变革也将带来管理的精细化和标准化，同时公司主动去杠杆将有望推动公司销售和业绩弹性更大、并实现量质提升。

我们维持公司2020-22年每股收益预测分别为1.33元、1.78元和2.14元，现价对应20年PE为5.6倍，维持目标价10.00元，维持“强负债改善推”评级。

风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调华创证券控政策超预期收紧。