中泰证券-淳中科技-603516-经营趋势向好，看好公司成长-200820

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投资要点投资事件：公司发布2020年度半年报，报告期实现营业收入1.61亿，同中泰证券比-9.57%；归母净利润0.40亿元，同比-31.26%，扣非净利润3.77亿元，同比-28.44%。

公司经营趋势淳中科技向好，经营现金流大增彰显产业链议价权。

2020H1，公司实现营业收入1.61亿，同比-9.57%；毛利率65.84%，同比-3.26pcts，销售/管理/研发费用率16.77%/11.80%/16.77%，同比+1.86%/+1.26035164%/+4.35%。

净利润0.40亿元，同比-经营趋势向好31.26%。

其中，Q1营业收看好公司成长入同比-28.39%，净利润同比87.84%；Q2营业收入同比+2.69%，净利润同比-5.46%。

随着疫情影响逐渐消除，Q2相对于Q1经营势中泰证券向好。

2淳中科技020H1，公司经营活动产生的现金流量净额同比+563.81%，主要得益于销售回款同比大幅增加，我们认为，在上半年较弱的宏观环境下公司经营现金流能够大幅改善，显示出其较高的产业链议价权。

同时，截至2020H1，公司预付款项同比603516+68.97%，主要系公司为后续订单大力储备原材料所致，我们认为公司下半年订单恢复速度有望加快，全年有望实现较高增长。

显控行经营趋势向好业迎拐点，公司迎发展良机。

2019年《超高清视频产业发展行动计划看好公司成长》发布，指出按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，到2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。

该政策将推动整中泰证券个视频行业加速向高清升级换代，同时5G商用将加速产业发展，公司迎发展良机。

持续淳中科技加大投入，看好公司成长。

报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用同603516比增长36.74%，随着公司新产品的不断推出和导入，有利于公司不断丰富产品线、提升平均订单金额、带动公司整体营业收入增长。

报告期内经营趋势向好，公司新增专利申请9项，截至报告期末，公司已获授权专利39项，其中发明专利15项。

同时，2020年6月，公司公开发行3亿元可转换公司债券项目获得证监会核准，看好公司成长目前已进入发行和上市阶段。

随着募集资金的中泰证券到位，公司将继续加快专业音视频芯片的研发进度，以继续保持技术领先优势和提升市场竞争能力。

下半淳中科技年，公司将继续加大研发及销售等人员的招聘力度，进一步拓展公司产品线和完善公司销售网络，我们认为加大研发及销售投入将有利于公司提升其产业竞争优势，在快速发展的显控行业中拓展更多新产品、新客户，我们看好公司的长期成长。

投资建议603516：我们认为公司下半年订单恢复速度有望加快，全年有望实现较高增长。

预计公司2019/2020/2021年EPS1.13/1.48/1.92元（前值1.05/1.36/1.75经营趋势向好），对应PE36.14/27.79/21.36倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务进展不及预期，市场竞看好公司成长争加剧。