国信证券-心动公司-2400.HK-Epic掀起内容与渠道新角逐，TapTap模式正当时-200820

《国信证券-心动公司-2400.HK-Epic掀起内容与渠道新角逐，TapTap模式正当时-200820（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-心动公司-2400.HK-Epic掀起内容与渠道新角逐，TapTap模式正当时-200820（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：近日，国外知名游戏研发商Epic公司因《堡国信证券垒之夜》在AppStore非法屏蔽，正式控诉苹果做出违反垄断的行为。

本次事件起因是Epic公司在《堡垒之夜》中开设“向Epic直接付款”功能，跳过心动公司30%的“苹果税”，在协商无效的情况下，苹果商店将《堡垒之夜》下架。

2400.HK本次与苹果争锋相对，是Epic继与Steam开战后在移动端与渠道争夺话语权的有一次较强。

事实上，GooglePlay也同样将《堡垒之夜》下架，得益Epic掀起内容与渠道新角逐于安卓系统的开源性，安卓用户通过第三方应用商店下载《堡垒之夜》，Epic取得了相当的“成功”。

国信传媒观点：我们认为此次矛盾表明了日趋紧张的“内容与渠道关系”，天下苦分成模式久矣，内容方话语权增加，新兴渠道崛起正当时！TapTap作为新兴渠道，TapTap模式正当时不仅不联运、让利渠道方，还代表了年轻用户的游戏玩法和品类风向标，未来潜力巨大。

根据可比公司市盈率，我们给予20年30-35倍PE，得出公司合理估值区间38.67-45.11港币，相国信证券对目前股价有1%-18%的溢价空间。

我们预计公司20-22年每股收益1.16/1.43/1心动公司.74元，增速分别为52.6%/23.3%/21.7%，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提2400.HK示TapTap用户增长不及预期、海外发行竞争加剧等。