平安证券-紫光国微-002049-特种业务放量，中报业绩亮眼-200820

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投资要点事项：公司公平安证券布2020年中报，2020年上半年公司实现营收14.64亿元（-6.08%YoY），归母净利润4.02亿元（108.47%YoY）。

平安观点：特种集成业绩表现亮眼：2020年上半年公司实现营收14.64亿元（-6.08%YoY），归母净利润紫光国微4.02亿元（108.47%YoY），扣非归母净利润3.56亿元（63.32%）。

分业务看，智能002049安全芯片业务营收5.50亿元，同比下滑9.34%；特种集成电路业务营收8.06亿元，同比增长61.74%；存储器芯片营收0.11亿元，同比下滑97.06%；晶体元器件营收0.86亿元，同比增长15.89%。

毛利率方面，2020年公司特种集成电路业务毛利率为79.55%，同比提升5.98pct；智能安全芯业务毛利率26.30%，同比提升4.46pct，业绩超过此前预期，主要是芯片产业受到国家持续广泛关注和大力支持下，特种集成电路各产品系列的研发和市场推广均有亮眼表现，优质大特种业务放量客户数持续增加，产品应用场景不断扩大。

此外，公司在电源芯片与电源模组领域也获得了长足的进步，特种电中报业绩亮眼源变换类、特种电源监控类产品均获得了较高的市场份额，微型DC/DC电源变换器产品的应用逐步放量。

同时，公司预计2020年前平安证券三季度公司归母净利润5.48-6.94亿元，同比增长50%-90%。

增强eSIM业务，稳固智能安紫光国微全芯片行业地位：随着通信技术的发展更迭，伴随着物联网、可穿戴设备的大量出现，eSIM将得到广泛应用。

公司中高端电信SIM卡芯片市场份额持续扩大，公司在电信安全芯片领域市占率002049未来有望进一步提升。

公司与联通华盛签署战略合作协议，就eSIM业务展开合作；同时特种业务放量成立紫光&联通物联网联合创新中心，携手推动物联网的全面创新与安全落地。

公司在金融支付安全芯片领域，已通过SOGICCEAL6+认证，代表安全芯片领域最高中报业绩亮眼水平，为进军海外市场提供有力保障。

投资策略：公司平安证券研发工作进展顺利，Logos系列高性价比产品和Compact系列CPLD产品的型号持续扩充，CPLD产品基本形成全系列产品。

此外，完成了Logos-2系列新一代高性价比FPGA产品设计平紫光国微台的建设，典型产品已小批量生产。

在国产替代的大趋势下，特种集002049成电路国产替代需求强烈，智能安全芯片业务在5G时代有望继续保持较高增速。

我特种业务放量们上调公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为9.21/12.57/16.19亿元（原2020-2022年归母净利润预测为5.80/6.46/7.46亿元），对应PE为88/65/50倍，鉴于公司估值偏高，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响；2）智能卡芯片业务不及预期：智能卡芯片由中报业绩亮眼于智能卡芯片产业的技术门槛较低、国内竞争激烈，未来公司可能面临毛利率较大幅度下滑的风险；3）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。