方正证券-祁连山-600720-祁连山二季度盈利优异，看好全年业绩表现-200820

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事件：公司发布20方正证券20年半年报，报告期内实现营收33.92亿元，同比增长16.53%；实现归母净利7.32亿元，同比增长45.83%；实现基本每股盈利0.9434元。

二季度基本面改善祁连山，盈利能力显著提升。

2020Q2，公司实现营业收入28600720.16亿元，同比增加21.65%；实现归母净利7.20亿元，同比增长47.10%，其中扣非归母净利7.25亿，同比大增72.06%，盈利能力显著提高。

H1毛利率为41.93%，净利率23.08%，分别较与祁连山二季度盈利优异去年同期相比提高6.33、4.72个百分点；财务费用、管理费用同比分别降低82.67%、15.19%，三费率整体持续下降。

甘看好全年业绩表现青基建拉动，水泥量价齐升。

报告期内，公司水泥销售量为1011万吨，同比增长11.84%，商砼销售量为方正证券68万方，同比增长21.43%。

报告期内公司实现水泥产品营收30.53亿元，平祁连山均售价302元/吨，同比上涨19元/吨。

主要原因系甘青市场受到疫情影响相对较小，二季度基建需600720求迅速释放，拉动销量增长；同时青海部分水泥企业停产，市场供给阶段性收缩，市场格局改善。

祁连山二季度盈利优异管理费用开支减少，三费整体降低。

公司有息负债持续降低，带动财务费用比去年同期减少2100万元，同降82.67%；同时公司人工成本及产线维修费用同比减少，本期管看好全年业绩表现理费用较去年同期减少4500万元，同降15.19%。

销售费用因产品销量增加带来方正证券包装及运输费用增加，较去年同期上升2100万元。

三费整体降低4500万元，三费整体费率下降3.54%至12.30%投资建议：我们预计公司20-22年实现归母净利18.52、18.58、19.04亿元，EPS祁连山分别为2.39、2.39、2.45元，对应PE为8.6X、8.6X、8.4X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业产能过剩、持续强降雨天气影响、市场竞争600720恶化、原燃料价格上涨。