安信证券-潞安环能-601699-产销大幅增长，业绩下滑主因煤价下跌-200820

《安信证券-潞安环能-601699-产销大幅增长，业绩下滑主因煤价下跌-200820（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-潞安环能-601699-产销大幅增长，业绩下滑主因煤价下跌-200820（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件：2020年8月20日公司披露2020年半年度报告，实现营业收入117.82亿元，同比下降8.13%；归属于上市公司股东的净安信证券利润11.68亿元，同比下降26.32%。

点评■二季度业绩同比环比均下滑：据公告，上半年公司实现归母净利润11.68亿元，同比下降26.32%，其中二季度单季度归母净利潞安环能润为4.73亿元，同比下降30.35%，环比下降31.89%。

■合并慈林山煤业，煤炭产销量抬升，价格下滑：据公告，公司上半年实现原煤产量2423.5万吨，同比增长17.99%，销售商601699品煤2175.02万吨，同比增长30.08%，我们认为煤炭产销量的增加主要由于合并慈林山煤业带来的增量。

商品煤综合售价475.95元/吨，产销大幅增长同比下降17.76%。

吨煤销售成本为298元/业绩下滑主因煤价下跌吨，同比下降7.72%。

煤炭业务毛利率为37.37%，同比下降5.36个安信证券百分点。

上半年喷吹煤产量为849.26万吨，占比为35潞安环能.04%，同比回升1.94个百分点。

■混煤销量环比大增，二季度综合售价走低601699：二季度单季度原煤产量为1388.5万吨，同比增长26.69%，环比增长34.15%；商品煤销量为1213.02万吨，同比增长37.84%，环比增长26.09%。

测算商品煤综合售价为443.79元/吨，同比下降21.产销大幅增长67%，环比下降14.08%。

其中二季度喷吹煤产量为432.26万吨，环比增长3.66%，同比增长51.08%业绩下滑主因煤价下跌，混煤产量为741.25万吨，环比上涨40.65%，同比上涨27.46%，因此我们推测，二季度售价环比下滑主要由于销售结构改变导致，即售价较低的混煤销量环比增加明显。

■焦化毛利率下滑，有望实现产能接续：据公告，2020年上半年公司生产焦炭89.25万吨，同比增长7.92%，销售焦炭85.13万吨，同比下降1.13%，测算吨焦售安信证券价为1774.49元，同比下降8.01%，吨焦销售成本为1541.48元/吨，同比下降7.95%。

焦化业务毛利率为10.05%，同比下降8潞安环能.97个百分点。

据公告，长治市为确保2020年10月601699底前将在产4.3米焦炉全部关停到位，退出潞安焦化焦炉2座、五阳弘峰焦炉1座。

而公司140万吨/年焦化项目预计年内土建完成，第一产销大幅增长台炉具备烘炉条件，同步开展二期项目前期准备，有望实现焦化产能接续。

■投资建议：预计2020-2022年将实现净利润19.90亿元/21.20亿元/24业绩下滑主因煤价下跌.02亿元。

我们认为以当前安信证券估值水平，公司存在一定修复空间。

潞安环能维持买入-A投资评级。

■风险提示：1）宏观经济低迷，2）下游行业价601699格下跌风险；3）股权收购仍存在不确定性。