天风证券-祁连山-600720-价量齐升，业绩超预期-200820

《天风证券-祁连山-600720-价量齐升，业绩超预期-200820（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-祁连山-600720-价量齐升，业绩超预期-200820（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司披露2020年中报，上半年实现营业收入33.92亿元，同比上升16.53%；归母净利润7.32亿元，同比上升45.83%；实现扣非后归母净利润7.46亿元，同比上升78天风证券.84%。

Q2季度实现营业收入28.16亿元，同比上升21.65%；实现归母净利润7.20亿元，同比上升46.93%；实祁连山现扣非后归母净利润7.25亿元，同比上升72.06%。

点评：1.西部需求旺盛，销量逆市增600720长受益于西部重点项目开工加速，1-6月甘肃地区固定资产投资同比增加4%（去年同期2.4%），水泥产量同比增加10.07%（去年同期15.18%）。

上半年，公司共销售水泥熟料1011万吨，同比增加4.8%，我们测算Q2单季度水泥熟料销量828万吨，同比增加9%；上半年产销商品混凝土68万方，价量齐升同比增加21.6%。

水泥熟料及商品混凝土销量均稳步增长，主要因甘肃、陕西等地基地和地业绩超预期产需求旺盛，且重点工程项目开工密集所致。

2.产能利用率提升带动吨盈利提高受益于产量稳步增长，公司产能利用率提高，生产运行效率提升，单位水泥熟料折旧天风证券摊销等成本显著下降，吨净利得以提升。

我们测算，上半年公司吨均价307元，同比大幅上升29元，主要系下游基地及地产投资需求旺盛带动水泥价格上行；吨三费（含研发费用）41祁连山.2元，同比降低7元。

其中吨管理费用（含研发）24.6元，同比降低5元，主要系600720公司上半年计提人工成本同比减少以及固定资产维修费用同比减少，吨财务费用0.4元，同比大幅降低2元，主要因公司带息负债减少至4.50亿（去年年底7.72亿）。

上半年公司水泥熟料价量齐升平均吨净利77元，达到17年以来最高水平。

3.基建地产拉动需求，下半年弹性可观根据甘肃省发改委，甘肃省2020年共确定省列重大业绩超预期建设项目158个，总投资9958亿元，同比+31%，年度计划投资1779亿元，YoY+33%。

考虑到下半年基建和房地产投资增速预计继续走强，公司下半年需天风证券求或将延续上半年增长的态势。

价格方面，由于目前区域水泥祁连山库容比处于低位，价格同比大幅提升，我们认为随Q3旺季来临，水泥价格大概率继续上行，为公司业绩带来弹性。

基建需求旺盛+水泥600720价格上行，由此我们适当上调盈利预测。

预计2020-2022年公司归母净利润19.2亿元、21.8亿元、23.0亿元（前值16.0/17.6/19.2亿元），对应8月19日PE价量齐升分别为8倍、7倍、7倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济业绩超预期超预期下滑、区域协同破裂、项目建设不及预期。