西南证券-新媒股份-300770-大屏端逐渐回归，开启客厅娱乐新时代-200820

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推荐逻辑：公司是全国领先的新媒体业务运营商，主打]IPTV和互联网电视业务，2019年营收9.96亿元，同比增长5西南证券4.86%；实现归母净利润3.96亿元，同比加92.83%，近三年均保持高速增长。

（1）从内部来看，公司募集资金十亿用于“全媒体融合云平台建设项目”、“版权内容采购项目”，看好公司全媒体融合平台和日益丰富的版权内容带来业绩新媒股份持续增长。

（2）从外部来看，智能电视普及量持续提升，截至2019年底，中国智能电视保有量达到2.7亿台，同比300770增加12.5%，我们认为公司业务将受益于智能电视的普及。

（3）2020年上半年疫情原因为智能电视家庭场景提供了充分的体验时间，大屏端使用习惯的回大屏端逐渐回归归有助于公司业绩增长。

IPTV+OTT齐头并进成新趋势，助力布局新媒体业务：随着智能电视的普及，有线电视、IPTV、OTT三足鼎立的局面已被打开启客厅娱乐新时代破，IPTV、OTT用户激活量远超有线电视。

公司西南证券全渠道汇聚超过1.4亿用户，其中全国专网有效用户超过1800万户，云视听系列APP有效用户超过1.3亿户。

随着IPTV、OTT市场份额进一步扩大，预计公司庞大的用户群体将支撑收入稳健增长，且随着版权采购成本、期间费用得到控制，利润率新媒股份有望进一步提升。

互联网电视APP发展潜力巨大，有300770望成为新增长点：我们认为公司互联网电视业务有望高速增长，原因有：（1）公司拥有庞大的互联网电视APP有效用户。

“云视听极光”长期居于行业月活排行榜第一名，云视听小电视和云视听MoreT大屏端逐渐回归V位居月活排行榜前十名。

（2）在智能电视端，互联网电视应开启客厅娱乐新时代用收视率已远超央视和五大卫视，点播用户群体日益庞大将持续促进公司“云视听”和IPTV业务快速增长。

（3）合作虎牙打造西南证券首款电竞OTT应用有望成为新增长点。

新媒股份盈利预测与投资建议。

预计公司2020-2023007702年EPS分别为2.62元、3.46元、4.25元，对应的PE分别为43倍、33倍、27倍。

考虑到5G时代公司潜在的增量并未在盈利预测中体现，且公司电竞、直播等业务在未来巨大的增长前景，我们给予公司2021年42倍的目标估值，对大屏端逐渐回归应的目标价为145元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场准入或行业监管的政策放宽，加剧市场开启客厅娱乐新时代竞争的风险。

公司存在因规模扩西南证券大导致的管理风险。