财通证券-骆驼股份-601311-新品导入顺利，铅酸龙头再启航-200821

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事件：公司公告2020年中报，1-6月实现营业收入40.7亿元，同比下滑6.1%财通证券；归母净利润2.4亿元，同比下滑20.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比下滑8.3%。

新品导入量产顺利，公司Q2收入和利润双增长公司Q2实现营业收入23.7亿元，同比增长14.5%；归母净利润1.8亿元，同比增长21.7%；扣非归母净利润1.骆驼股份7亿元，同比增长37.7%。

601311公司逐步走出疫情阴影，3月底开始满负荷生产，4月份主要产品累计销量恢复至去年同期水平。

公司Q2收入和业绩双增长，主要原因：1）新项目放量，奥迪、上汽通用、起亚等多个配套项目份额提升，本田、马自达等顺利导入量产，上半年公司主机配套市场销量同比增长约1%，表现好于行业水平，市场份额逆势增长至48%，较去新品导入顺利年底上升3pct，其中启停电池配套量同比增长20%，商用车配套量同比增长4.3%；2）精耕细作重点渠道，维护替换市场Q2同比增长21%，上半年累计销量同比增长5.4%，市场份额保持在25%左右；3）再生铅业务快速回复，Q2废旧电池破碎量同比增长约24%。

产品结构优化改善盈利能力，铅酸蓄电池龙头扬帆启航公司上半铅酸龙头再启航年毛利率19.5%，同比增加2.0pct，主要是公司新项目开始上量，启停电池配套快速增长，公司产品结构优化，盈利能力改善。

受疫情影响，公司费用财通证券率有所上升，上半年销售费用率5.5%（同比+0.4pct），管理费用率3.9%（同比+0.4pct），研发费用率1.3%（同比+0.4pct），财务费用率1.6%（同比+0.2pct）。

由于铅酸电池技术成熟、工作温度范围宽、温安全性高、成本低，铅酸蓄电池在启动电池领域无可替骆驼股份代，油耗要求提升促进新车启停系统搭载率，铅酸起动、启停电池市场空间巨大，打开公司成长空间。

盈利预测及投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.59元601311、0.72元、0.81元，对应PE分别为14.3倍、11.7倍、10.3倍，维持公司“买入”评级。

风险提示:新项目上量不及预期；汽车市场景气新品导入顺利度不及预期；海外出口不及预期；新能源业务不及预期。