光大证券-商贸零售行业2021年三季报总结：恢复进程边际趋缓，超市业态面临瓶颈-211101

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1-3Q2021零售行业收入端继续恢复，利润端有所承压零售行业主要的53家上市公司1-3Q2021实现营业收入3809.93亿元，同比增长7.15%。

实现毛利985.61亿元，同比增长3.27%。

实现归母净利润132.98亿元，同比减少2.74%。

实现扣非归母净利润99.41亿元，同比减少0.24%。

零售行业1-3Q2021的毛利率为25.87%，较1-3Q2020减少0.97个百分点，期间费用率为21.24%，较1-3Q2020上升0.02个百分点。

从单季度情况来看，零售行业主要的53家上市公司3Q2021实现营业收入1267.39亿元，同比增长5.98%。

实现毛利311.18亿元，同比减少3.96%。

实现归母净利润22.13亿元，同比减少54.47%。

实现扣非归母净利润18.54亿元，同比减少47.23%。

零售行业3Q2021的毛利率为24.55%，较2Q2021减少2.12个百分点，期间费用率为21.85%，较2Q2021减少0.36个百分点。

3Q2021专业连锁市场是唯一归母净利润同比增长的细分行业3Q2021零售行业的主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为14.25%（整体法，下同），归母净利润增速为-24.85%。

2）百货行业营收增速为2.48%，归母净利润增速为-28.80%。

3）超市行业营收增速为0.71%，归母净利润由正转负，增速为-407.3%。

4）专业市场及连锁行业的收入平均增速为31.69%，归母净利润增速为3.44%。

投资策略：关注黄金珠宝、白酒经销商和低估值高股息率的百货个股1-3Q2021零售行业收入端继续恢复，同比1-3Q2020维持正增长态势，但距恢复至2019年疫情前水平尚有一定差距。

1-3Q2021零售行业归母净利润同比1-3Q2020有所下滑，利润端表现承压。

从细分业态看，黄金珠宝子行业是目前唯一收入和利润均同比1-3Q2019增长的子行业，景气度有望继续维持。

专业连锁市场是3Q2021唯一归母净利润同比增长的子行业，边际改善明显。

从估值角度看，部分自有物业占比较高的百货目前市净率在0.6-0.8之间，处于历史低位，从长期价值投资角度看已经步入可投资区间。

我们依旧维持原有观点，看好黄金珠宝、白酒经销商和低估值高股息率的百货个股，超市业态面临发展瓶颈，需要加快转型步伐尽快实现扭亏为盈。

建议关注：百联股份，天虹股份，友阿股份，鄂武商A，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。

风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。