山西证券-第一创业-002797-2021年三季报点评：21Q3依托经纪增长，自营、资管收入贡献居前-211101

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事件描述2021年前三季度，公司实现营业收入24.17亿元，同比+16.53%；归母净利润6.25亿元，同比+11.65%。

其中，第三季度实现营业收入9.56亿元，同比+46.13%；归母净利润2.73亿元，同比+98.48%。

事件点评前三季度，除投行业务外，各业务净收入均实现增长。

自营业务收入增幅最高为52%，利息、资管、经纪、投行净收入同比+35%、33%、10%、-28%；自营业务营收贡献率最高为34%，资管、经纪、投行、利息净收入营收贡献率分别为27%、15%、8%、5%。

第三季度，资管和财富管理业务环比增长。

（1）年内资管净收入逐月增长，21Q3净收入2.34亿元，环比+4%，同比+34%，占调整后营业收入比重为25%，仅次于自营业务。

通过控股子公司创金合信开展公募与专户业务，据wind，创金合信管理非货币基金规模573.65亿元，其中，股票型基金191.52亿元。

（2）经纪业务净收入1.48亿元，环比+39%，二级市场成交活跃，客户资金存款74.17亿元，较6月末+22%。

自营业务贡献最高营收占比，投行业务环比下滑。

三季度，二级市场波动与分化加剧，投资净收益环比+127%，受公允价值变动损益大幅转负影响，自营业务收入3.51亿元，环比-41%，自营业务仍然贡献最高营收占比（37%）。

此外，一级市场发行节奏放缓，投行业务净收入0.55亿元，环比-25%。

投资建议预计公司2021-2023年的营收分别为32.29亿元、35.81亿元、38.91亿元，归母净利润分别为9.08亿元、11.15亿元、13.97亿元，EPS分别为0.22元、0.27元、0.33元，每股净资产3.50元、3.86元、4.61元，对应PB分别为1.95、1.77、1.48，给予“增持”评级。

存在风险二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。