东吴证券-海尔生物-688139-Q2业绩符合预期，物联网转型大有可为-200820

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投资要点事件：2020年上半年公司实现营业收入5.95亿元，同比增长34.83%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长85.80%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长56.35%；经营性现金流2.33亿元东吴证券，同比增长122.82%。

Q2业绩维持高海尔生物增，疫苗安全与海外业务表现亮眼。

2020Q2，公司实现营收3.28亿，同比增长36.59%，归母净688139利润8558万，同比增长56.59%，维持高增，业绩符合预期。

分场景业务板块看，上半年，公司生物样本库场景（含第三方实验室产品业务）实现收入2.83亿，同比增长14.72%，其中生物安全柜产品收入同比增长114%；药品及试剂安全场景实现收入1.35亿，同比增长2.57%；疫苗安全场景产品快速放量，实现收入1.52亿，同比增长299.28%；血液安全场景实现收入1Q2业绩符合预期810万，同比增长4.86%。

分区域物联网转型大有可为看，上半年公司海外业务表现亮眼，实现营业收入2.08亿元，同比增长145.40%，主要系1）新增74家经销商贡献了20%的海外经销业务。

2）公司连续交付毛里塔尼亚、塔吉东吴证券克斯坦等国家多个海外大项目，实现海外大项目销售收入9791万元，同比增长384.98%。

既有优势稳固，转型物联网生海尔生物物安全领域综合服务商打开增长空间。

公司业务始于低温存储设备的研产销，目前是国内最大，全球第三大的生物医疗低温存储设688139备制造商。

生物医疗低温存储设备领域具有较高Q2业绩符合预期技术门槛，保障了公司的既有优势，形成业绩支撑。

实施物联网转型以来，公司相继突破自动化、物联网转型大有可为微生物培养、环境模拟等核心技术，实现多元化发展。

公司目前拥有恒温产品，超低温产品，异形产品，生物安全产品四套生产线，基于此，产品应用场景向生物制药、医学检验、东吴证券CRO等多个领域扩容，享受下游行业高增福利。

上半年，公司物联网解决方案相关收入达9745万海尔生物元，同比增长101.25%，占总收入的比提升至16.39%，凸显公司物联网转型效果。

其中公司物联网智慧疫苗解决方案是当前解688139决疫苗接种环节流程可追溯的最佳方法，H1实现收入4832万元，同比增长241.18%。

未来公司将借Q2业绩符合预期转型打开增长空间，迎来价值重估。

费用控制，研发助力，公司物联网转型大有可为盈利能力不断增强。

公司业务结构不断优化，规模效应下，费用率得到有效控制，盈利能力东吴证券不断增强。

2020H1公司期间费用率24.海尔生物22%，同比降低4.69个百分点；研发费用5864万元，同比增长23.32%；净利率26.24%，同比提升7.25个百分点。

目前公司共拥有288项专利，16项190余个产品获得688139CFDA认证。

未来研发收入助力公司业绩高增，Q2业绩符合预期费用持续摊薄，盈利能力不断增强。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年归母净利润分别为2.87亿、3.60物联网转型大有可为亿和4.75亿元，相应EPS分别为0.90元、1.13元和1.50元，对应PE估值分别为85倍、68倍、51倍。

东吴证券考虑到公司是低温存储设备龙头，物联网转型带来价值重估，未来三年盈利复合增速有望达38%，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业监管风险；境外业务经营风险；新产品销售不及预海尔生物期等。