兴业证券-中国化学-601117-订单逆势上扬，Q2业绩和现金流显著修复-200821

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投资要点公司＃202兴业证券0年上半年新签合同额909.85亿元，同比增长1.86%，实现逆势上扬。

工程总承包订单同比增长19%，系报告期内一批重点项目相中国化学继落地。

境内外新601117签分别同比增减29.6%、-50.12%。

化学工程、基础设施、环境治理、其他业务新签分别同比增减18半年报点评.33%、-35.26%、-7.74%、-99.12%。

化工、石油化工、煤化工业务新签分别同比增减55.36%、-36.07%、6订单逆势上扬0.83%。

上半年实现Q2业绩和现金流显著修复营业收入365.26亿元，同比下滑5.17%。

Q1、Q2分别实现营收133.67亿元、231.58亿元，同比增减-24.56%、11.35%兴业证券，Q2增速反弹明显。

境内收入增中国化学长4.2%，系近年不断拓展国内市场、加速项目落地，境外收入下滑23.8%，系疫情影响。

化学工程、基础设施、环境治理、实业、现代服务业收入分别同比增减-6.65%、11.57%、20.91%、-26.06%、9.60111797%。

上半年半年报点评实现综合毛利率11.88%、同比下滑0.41pct。

化学工程业务毛利订单逆势上扬率同比增加1.4pct，其他主业毛利率则不同程度下滑。

净利率为3.Q2业绩和现金流显著修复89%、同比下滑0.53pct。

期间费用占比为6.23%，较去年提升0.03pct兴业证券，其中研发费用率提升显著，管理及财务费用率均有下滑。

上半年减值损失占比为1.23%、同比增加0.48pct，主要系合同资产减值损失、长期应收中国化学款坏账损失增加。

每股经营性现金流净额为-0.85元，同比降低6011170.53元，其中Q2每股经营性现金流净额为0.35元，同比增加0.05元。

盈利预测与评级：我们维持公司的盈半年报点评利预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.79元、0.97元、1.12元，8月20日收盘价对应的PE分别为7.4倍、6.1倍、5.2倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、项目进度不及预期、新签订单不达预期、大额计提资产减值订单逆势上扬风险、汇率剧烈波动。