华金证券-长电科技-600584-上半年大幅扭亏，封测龙头持续受益国产替代-200820

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投资要点◆事件：公司发布2020年中期业绩报告，上半年实现营业收入119.8亿元，同比增长30.9%，毛利率14.6华金证券%，同比增加5.3个百分点，归属母公司净利润为3.7亿元，去年同期为亏损2.6亿元，每股净利润0.23元。

第二季度公司实现营业收入为62.7亿元，同比增长35.3%，长电科技毛利率15.9%，同比增加5.4个百分点，归属上市公司股东净利润为2.3亿元，去年同期为亏损2.1亿元。

◆国际国内需求强劲，毛利率随产能利用率提升：上半年受新冠疫情影响，全球半导体行业呈现低迷状态，但公司受益于管理改善以及国产化需求600584，实现了业绩增长。

上半年营收同比大幅增长主要来自于国际和国内的重点客户订单需求强劲，分生产基地来看，星科金朋经历上半年大幅扭亏过吸收重整后上半年收入同比增长48.2%，长电韩国受益于手机端SiP订单增加营收同比增长153.6%，滁州、宿迁以及长电本部均有小幅增长，仅长电先进上半年营收下滑26.1%。

随着产能利用率的提升，上半年毛利率同比封测龙头持续受益国产替代增加5.3个百分点为14.6%，自去年一季度开始毛利率逐季攀升。

◆降本控费效果凸显，盈利能力大幅改善：公司自优化管理团队后持续加大成本和费用管控，上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降0华金证券.4/2.1/2.2个百分点，盈利能力大幅增强。

研发费用率同比增加0.3个百分点为4.1%，金额上看上半年研发投入同比增长40.9%，公司紧密追踪客户和市场需求，提供高端定制化封测解决方案是业绩成长的基石，持续不断的研发投入保证公司在全长电科技球市场稳定的竞争力。

上半年净利润同比扭亏为盈，主要系星科金朋和600584长电韩国大幅扭亏，而滁州、宿迁以及长电本部由于产能利用率提升、管理效率提升也实现了利润增长。

◆国内先进封测龙头，持续受益国产化替代进程：公司作为大陆最先进的封测龙头，吸收并购星科金朋后全球排名位居第上半年大幅扭亏四，拥有SiP、WLCSP、FC、2.5D/3D等先进工艺，技术实力已追平全球竞争力领先的厂商。

在当前国家扶持集成电路产业发展的时期，伴随5G通信、人工智封测龙头持续受益国产替代能、物联网、汽车电子等需求不断发展，国内市场对于半导体的需求不断扩大，而在集成电路产业链中封测环节国内厂商的技术实力保证了国产替代的需求。

同时，公司公告拟非华金证券公开发行不超过50亿元用于新产能的扩张满足不断发展的来自5G通信、人工智能等方面需求，我们判断有利于进一步扩大公司规模和市场份额，增厚业绩，我们持续看好公司未来成长性。

◆投资建议：我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.4长电科技7、0.61和0.95元。

净资产600584收益率分别为5.7%、6.8%和9.6%，维持买入-B建议。

上半年大幅扭亏◆风险提示：新冠疫情影响智能终端需求恢复不及预期；先进制程产能拓展不及预期；产业竞争导致产品价格变动；新产能扩建进程不及预期。