兴业证券-拓普集团-601689-20Q2业绩略低预期，产品业务新拓展超预期-200821

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事件：公司发布2020年兴业证券半年报：公司2020年上半年公司实现营收25.6亿元，同比+5.1%；归母净利润2.2亿元，同比+2.5%。

其中20Q2营收13.5亿元，同比+13.5%；归母净利润1.0亿元，同比拓普集团+5.3%。

20Q2业绩略低于预期，预计601689主要由于折旧摊销占比提升及海外业务拖累毛利率。

20Q2公司实现营收13.5亿元，同比+13.5%；归母净利润1.20Q2业绩略低预期0亿元，同比+5.3%。

20Q2毛利率24.7产品业务新拓展超预期%，同比/环比分别-1.1pct/-2.7pct。

20Q2业绩略低于预期，毛利率同比环比下滑预计主要由于折旧摊销占收入比例提升，以及20Q2受海外公共卫生事件冲击兴业证券，海外业务有所拖累。

公司新产品新业务拓拓普集团展超预期。

公司中报披露，目前正积极布局推进“2+3”产业战略，除传统减震降噪、轻量化底盘、汽车电子三大业务板块外，前瞻布局智能驾驶系统、热管理系统，业务产品拓展至智能转向EPS、智能座舱（座椅按摩、电动尾门等）、以及热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀等热管601689理相关产品，产品线进一步拓展。

基于在手订单项目情况，公司谨慎预测2020年全年营业收入55-65亿元，2021年营业收入同比20Q2业绩略低预期+60%以上。

站在第三轮飞跃的起点，看好公司产品拓展与客户绑定能力，维持“产品业务新拓展超预期审慎增持”评级。

我们认为公司配套特斯拉将实现第三次飞跃，伴随特斯拉国产以及全球放量公司兴业证券业绩将进入兑现期。

公司产品拓展能力超预期，业务板块布局从降噪减震、底盘、汽车电子业务，拓展至智能座舱、热管理系统等新领域，有望成长为综合性汽车拓普集团零部件集团。

公司历史上与通用、吉利的深度绑定体现了公司深度挖掘大客户的能力，当前深度参与特斯拉相关产品的配套，未来不排除601689公司跟随特斯拉走出去的可能。

根据最新情况，我们调整公司2020-2022年归母净利为6.7亿/10.5亿/12.7亿（原2020-2022年盈利预测为7.1亿/9.5亿/11.20Q2业绩略低预期6亿），维持“审慎增持”评级。

风险提示：产品业务新拓展超预期行业回暖不及预期，公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；公共卫生事件持续蔓延。