东方证券-汽车与零部件行业：海外疫情将加速零部件变局，3季度出口零部件公司有望见到盈利拐点-200820

《东方证券-汽车与零部件行业：海外疫情将加速零部件变局，3季度出口零部件公司有望见到盈利拐点-200820（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-汽车与零部件行业：海外疫情将加速零部件变局，3季度出口零部件公司有望见到盈利拐点-200820（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点全球车企盈利下降叠加疫情冲击，促东方证券进车企加快降成本。

在全球汽车行汽车与零部件行业业存量竞争叠加疫情冲击背景下，部分车企收入及盈利能力逐年下降，海外车企需要通过降成本来维持现有盈利能力。

2019年奥迪、奔驰和宝马毛利率分别为14.5%、16.9%和17.3%，较201海外疫情将加速零部件变局1年分别下降4.1、7.1和3.8个百分点。

本田毛利率自2010年来持续下降，3季度出口零部件公司有望见到盈利拐点至2019年下降至20.6%，较2010年下降6.7个百分点。

丰田毛东方证券利率近年来平均在18.1%左右。

福特毛利率2010年至2012年间毛利率从15.6%下汽车与零部件行业滑至13.0%；2019年毛利率大幅下滑至7.5%。

海外疫情将加速零部件变局通用2015年来毛利率企稳回升，2017年至2019年平均为19.2%。

3季度出口零部件公司有望见到盈利拐点二季度海外疫情爆发，各大车企纷纷采取裁员降薪、更换低成本供应商、削减研发支出、减少生产车型等措施以降低公司运营成本。

海外疫情东方证券将改变零部件竞争格局，出口零部件公司市场份额有望提升。

近年来零部件行业整体及上市零部件公司凭借技汽车与零部件行业术进步、性价比优势，出口收入比重提升明显。

海外疫情发生有望逐步改变零部件竞争格局，国际车企为降成本，更换供应商，海外疫情将加速零部件变局部分海外汽车零部件公司破产，国内出口汽车零部件公司有望瓜分破产企业的国际市场份额，或通过收并购直接提升海外市占率。

海外疫3季度出口零部件公司有望见到盈利拐点情导致诸多汽车零部件公司停产，也给国内零部件公司提供产品导入机会，预计未来出口零部件公司市场份额有望提升。

预计三季度是出口零部件公东方证券司盈利拐点。

一季度受国内疫情影响，汽车零部件上市公汽车与零部件行业司整体收入下滑16.2%，归母净利同比下滑42.6%。

出口海外疫情将加速零部件变局收入占比较高的汽车零部件公司，收入和净利润下滑幅度均好于行业平均水平，如岱美股份、爱柯迪等；二季度随着海外疫情爆发，预计出口业务占比较高公司会出现一定程度的收入和盈利下滑。

三季度海外疫情逐渐得到控制，各大国际车企和出口汽车零部件公司复工复产情况明显好转，预计出口业务占比较高零部件3季度出口零部件公司有望见到盈利拐点公司有望迎来盈利拐点。

投资建议与投资标的：出口零部件公司今年以来整体跑输行业平均水平，疫情有望加快海外车企降成本的步伐，预计随东方证券着疫情得到控制，三季度出口比重较高的零部件公司有望迎来盈利拐点，其估值也有望修复。

建议关注：华域汽车、岱美股份、银轮股份、精锻科技、爱柯迪、均胜电子、伯特利、福汽车与零部件行业耀玻璃。

风险提示：海外疫情出现反复的海外疫情将加速零部件变局风险、海外汽车销量低于预期的风险、整车降价压力。