财通证券-东华能源-002221-业绩符合预期，产能持续扩张-200819

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财通证券公司公布2020年半年报。

2020H1公司实现营业收入164.50亿元（-36%），归母净利润6.91亿元（+9%），扣非归母净东华能源利润5.69亿元（+5%）。

其中Q2单季公司实现扣非002221归母净利润3.37亿元（同比+45%、环比+45%）。

Q2PDH、PP业绩符合预期高景气。

Q2防产能持续扩张疫需求带动PP需求旺盛，同时丙烷价格低，PDH、PP景气度高。

我们测算Q2PDH、PP（纤维）价差2674、2313元/吨，同比财通证券+692、956元/吨，环比+783、1035元/吨。

Q3以来，PP价差逐步恢东华能源复正常，但PDH价差仍处于高位（约2900元/吨）。

我们持续看好低油价及PP需求推动002221下的PDH景气度。

PDH+P业绩符合预期P产能稳步扩张，发挥三大基地规模优势。

（1）宁波新材料二期、三期项目（66万吨PDH+80万吨PP）进展顺利，产能持续扩张截至2020H1项目进度分别为81%、74%，预计将于年内投产。

（2）茂名烷烃资源综合利用项目（一期）（200万吨PDH+200万吨PP）于3月份正式财通证券开工，目前正在建设罐区和码头等配套工程，预计将于2023年投产。

后续公司仍有二三期规划，全部建成后在茂名基地将拥有400万吨丙烯、300万吨PP、100万吨乙烯、聚乙烯、10万吨丁二烯和2东华能源0万吨氢气，打造全球领先的聚烯烃生产基地。

副产10022210万吨高纯氢气，氢能拓展顺利。

目前公司PDH每年副产业绩符合预期6万吨氢气，宁波二期投产后将再新增3万吨。

公司积极参产能持续扩张与长三角、珠三角地区氢能源产业链的建设。

报告期内，公司氢气实现销售收入4099.68万元；位于张家港的加氢站稳定运行，为张家港25辆氢能源公交车及常熟部分氢能源公交车、氢能财通证券源物流车辆提供加氢服务。

我们预测公司2020/21/22年归母净利润12.35/15.47/16.52亿元，EPS0.75东华能源/0.94/1.00元，对应现价PE13.4/10.7/10.0倍，维持“买入”评级。

风险提示:PP需求增速下滑，项目建设进度不及预期，PDH竞争激烈程度高于预期002221，原油价格大幅波动。