开源证券-景嘉微-300474-公司信息更新报告：2020H1业绩稳健增长，有望持续受益GPU国产化-200820

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图形显控业务稳定增长，雷达及开源证券芯片业务快速/高速增长，维持“增持”评级图形显控业务稳定增长，小型专用化雷达和芯片业务大幅增长，看好全年业绩增长前景。

我们维持预测2020/2021/景嘉微2022年EPS为0.90/1.25/1.60元，当前股价对应PE为92/66/52倍，维持“增持”评级。

2020H1营收、归母净利润稳健增长，小型专用化雷达、芯片产品表现亮眼2020H1实现1)营收3.1亿元（+20.4%），主要系图形显控产品销售稳定增加，小型专用化雷达和芯片产品销售大幅增长所致；2)归母净利润0.9亿元（+16.1300474%），增速略低于营收增速的主要原因：a.毛利率为69.8%（-5.4pct），主要系产品销售结构变化所致；b.研发费用率为23.5%（+1.6pct），主要系研发投入增加所致；3)其他费用率方面：a.销售费用率为3.7%（-2.1pct），主要系差旅费、业务招待费、广告费等减少所致；b.管理费用率为9.7%（-2.0pct），主要系办公费、工资、差旅费、装修费、咨询费、修理费等减少所致；c.财务费用率为-4.9%（-0.1pct），主要系利息收入增加所致；4）资产负债表方面：预付款项较期初增加130.6%，主要系预付供应商货款增加所致，反映公司在手订单充足。

图形显控拓展军民应用，芯片业务受益GPU国产化，有望持续驱动业绩增长图形显控产品在军用机载显控系统中占据较大份额，将持续受益于先进军用飞机加速列装；图形显控系统在舰艇公司信息更新报告中能辅助协作指挥决策，横向拓展应用空间大，有望受益于海军舰艇持续列装及存量舰艇升级显控系统；JM7200芯片已进入党政计算机市场，预期将持续受益于国产替代，并在民用计算机市场继续突破。

小型专用化雷达向系统级产品升级，有望保持高速增长公司已开2020H1业绩稳健增长发出多种小型专用化雷达产品，包括空中防撞雷达核心组件、主动防护雷达系统以及弹载雷达微波射频前端核心组成等，需求空间广阔。

公司基于技术先发优势，积极研发系统级产品，业务规模有望持续受益GPU国产化有望保持高速增长。

风险提示：军品列装不及预期、民品市场开拓不及预期、研发进度开源证券不及预期等。