民生证券-飞凯材料-300398-2020年中报点评：体营收趋势向好，电子化学品持续放量-200821

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一、事件概述一、8月20日，公司发布202民生证券0年中报，公司2020H1实现营收8.29亿元，同比增长11.11%；实现归母净利润1.1亿元，同比下降9.87%。

其中，Q2实现营收4.61亿元，环比增长25.23%飞凯材料；实现归母净利润0.58亿元，环比增长10.72%。

二、二、分析与判断整体营收趋势向好，电子化学品业绩持续增300398长2020年H1，公司实现营收8.29亿元，同增11.11%，增速有所回升，主要系新产品面板用光刻胶对营业收入的增长起到促进作用。

电子化学品占比近七成，实现营收5.47亿元，同比增长10.17%，受益于国产化率提升、面板产能增加以及下游需求增加，屏幕显示材料和半导体材料销售量均有较2020年中报点评大增长。

受价格下滑影响，公司H1体营收趋势向好毛利率较去年同期有所下降，随着下游需求逐步恢复，Q2环比改善显著，公司仍保有较强的盈利能力。

产能加速投放，电子化学材料领域持续加码公司充分利用安庆重要生产基地资源，积极推动电子化学材料建设项目的电子化学品持续放量进程。

上半年，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目民生证券的产能稳步提升，TFT光刻胶项目顺利投产。

3月新募项目包括10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建、2000t/a新型光引发剂项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、飞凯材料年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目和年产500公斤OLED显示材料项目。

此外，公司正在申请电子化学材料个性化定制项目专项资金，同时全力推300398进自有资金投资“集成电路电子封装材料基地”的建设。

随着新项目和产能投放逐2020年中报点评步落地，公司业务结构进一步优化，为长期增长提供持续性动力。

5G建设推动紫外固化材料发展，公司加快布局新材料产业20体营收趋势向好20年国家提出加快5G网络、数据中心等新基建规划，将对光纤的需求起到一定的提振作用，从而带动紫外固化材料的需求量提升。

上半年公司加快电子化学品持续放量推进光刻胶、OLED材料、半导体配套材料项目的合作和生产建设。

随着年产5000吨TFT-LCD光刻胶民生证券项目顺利投产，公司配套材料综合平台已逐步成型，未来盈利能力将进一步升级。

三、三、投资建议预计公司2020-20飞凯材料22年每股收益分别为0.57、0.72和0.86元，对应PE分别为38、30和25倍。

参考CS电子化学品板块当前平均104倍PE水平，结合电子化学品广阔的应用前景，公司投产加速落地，未来发展可期，首次覆盖，给予“推荐”300398评级。

四、四、风险提示2020年中报点评：投产进度不及预期，价格波动风险，下游需求不达预期。