国金证券-天味食品-603317-疫情后成长再加速，利润弹性凸显-200820

《国金证券-天味食品-603317-疫情后成长再加速，利润弹性凸显-200820（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-天味食品-603317-疫情后成长再加速，利润弹性凸显-200820（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件简述公司发布2020年中报，2020H1实现营业收入9.19亿元，同比增长45.98%；归母净利润2.0国金证券亿元，同比增长94.62%。

事件点评餐饮回暖门店放开，BC端消费增速持续提升：天味食品疫情影响餐饮行业受损下，公司定制餐调业务受到影响，C端和电商业务受益“宅经济”实现快速增长。

2020Q2实现营业收入5.85亿元，同比增长80.73%；归母净利润6033171.23亿元，同比增长322%。

Q2在电商渠道持续高增长的同时，随着餐饮行业的复苏和线下门店的放开，经销商和定制餐调渠道得到恢复，Q2经销商渠道收入增速提升至90%，定制餐调增速降幅收窄至-39%，电商渠道保疫情后成长再加速持163%的高增长。

从产品上看，上半年火锅利润弹性凸显底料和川菜调料分别实现3.8亿元和4.9亿元的收入，同比增长49.9%和51.2%，其中Q2火锅底料和川菜调料实现2.45亿元和3.13亿元收入，同比增长98%和83%。

产品结构+提价贡献毛利，费用率下滑提升利润率水平：公司上半年毛利率水平为42.39%，同比提国金证券升3.7pct，其中Q2毛利率为43.54%，同比提升5.84pct。

受疫情影响公司上半年费用投放较少，疫情催化C端需求，公司上半年销售费用率为13.5天味食品7%，同比下降1.31pct，其中Q2销售费用率为15.91%，同比下降4pct。

在复合调味品赛道603317公司未来将加强经销商的开拓实现全国市场布局，预计下半年将加大费用投放推动收入端成长。

上半年公司管理费用率为3.9%，同比下降0.4pc疫情后成长再加速t；其中Q2管理费用率为3.76%，同比下降0.84pct。

上半年公司归母净利润弹性凸显利率为21.73%，同比提升5.43pct；其中Q2归母净利率为20.98%，同比提升12pct。

盈利预测疫情带来复合调味料在C端的消费力提升，餐饮复苏后渠道加速拓展，因此上调盈利预测，预计公司2020-2022年实现收入增速47%/48%/38%，相较此前2020/2021年预测上调11%/32%，归母净利润增速为57%/47%/37%，相较此前2020/202国金证券1年预测上调15%/36%，上调至“买入”评级。

风险提示行天味食品业政策风险、原材料价格变动风险、食品安全风险。