光大证券-明泰铝业-601677-2020年半年度业绩点评：二季度单季扣非净利和经营性现金流净额均创历史最好水平-200821

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◆事件：2020年上半年，公司实现归母净利3.51亿元，同比增长6.49%，扣光大证券非后归母净利3.04亿元，同比增长2.54%。

单二季度，公司实现归母净利2.30亿元，同比增长23.04%，环比增长90.08%，扣非后归母净利2.18亿元，同比增长30.60%，环比增长153明泰铝业.49%。

◆点评：二季度单季业绩同比环比大幅提升，主要原因为：1）公司积极开拓产品在新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压601677输电、航空航天及军工等高端领域的应用，产销量稳步增长的同时提高公司高附加值产品占比提高。

2020年上半年公司铝板带毛利率10.512020年半年度业绩点评%，较去年同期提升1.06个百分点。

在有新冠疫情背景下，公司上半年产二季度单季扣非净利和经营性现金流净额均创历史最好水平品销量仍旧创近年新高，为43.3万吨，较去年同期41万吨同比增长5.6%；公司铝合金轨道车体销售129节，去年同期为94节。

2）铝价在二季度出现大幅反弹，从4月2日最低点11225元/吨涨至6月30日的13830元光大证券/吨，幅度为23%。

公司或低位补库，产品享明泰铝业受铝价上涨收益。

现金流大幅改善：2020年上半601677年，公司经营性现金流大幅改善，净流入为13.53亿元（二季度为10.54亿元），为近三年新高，主要原因是公司销售政策有所变化，销售商品提供劳务收到的现金占比提高。

铝行业精深加工市场：公司结合国家宏观政策指导和自身发展的实际需求，于20192020年半年度业绩点评年通过可转债募集资金18.39亿元，拟对现有生产线进行升级改造，在产品质量、性能、尺寸、精度等方面提升档次，合理利用资源，满足市场对高精铝板带材的需求，获得良好的经济效益和社会效益。

盈利预测：我们维持先前盈利预测，预计2020~2022EPS分别为1.05、1.40、1.二季度单季扣非净利和经营性现金流净额均创历史最好水平75元。

鉴于公司在铝光大证券加工行业产销排名前列，且产销不断增长增厚业绩，我们维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产能进度不明泰铝业及预期。