国金证券-老百姓-603883-加盟带动批发业务增长，战投引入赋能新零售-200820

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国金证券业绩简评今日，老百姓发布2020半年报：2020H1营业收入66.86亿元，同比增长20.84%；归母净利润3.36亿元，同比增长24.39%；经营性现金流4.53亿元，同比增长2.24%。

业绩增速符合预期，老百姓战投引入赋能新零售。

经营分析加盟提高基层渗透率，带动批发业务快速增长：针对不同的市场及情况，603883公司采用自建、并购、加盟、联盟四种方式不断优化布局。

2020H1公司新增加盟门店232家，目前直营门店数4365家，加加盟带动批发业务增长盟门店数1436家。

加盟业务成为公司门店下沉至县域乡镇市场的重要方法，快速提升基层市场渗透率，同战投引入赋能新零售时带动批发业务2020H1增速达到56%。

院边店、DTP药房、慢病健康管理等多层次扩展，加强服务属性迎接处方外流：公国金证券司院边店占比11.05%，DTP药房137家，为承接处方外流占得先机。

为做好对慢病患者全病程的服务和管理，公司成立慢病健康管理中心，培养3000余人慢病专家，为客户提供老百姓一对一且精准化的健康管理服务。

603883从而加强服务属性，提高客户粘性，提升复购率。

定增引入腾讯系战投，赋能新零售带来加速扩张：公司6月向林芝腾讯非公开发行股票85加盟带动批发业务增长3.00万股，拟募资不超过6亿元。

依托腾讯系战投在互联网领域领先的技术和平台优势，公司借助丰富的产业资源和经营管理优势开展智慧零售、云计算、云服务等领域的拓展战投引入赋能新零售，全面迎接“新零售”的发展战略。

且由于疫情期间互联网+医疗健康的政策加速出台，O2国金证券O等相关线上药店业务有望加速发展。

因老百姓此，此次引进腾讯系战投有助于公司线上线下药品零售体系的搭建，用以适应未来药店更好的发展。

盈利预测603883及投资建议公司作为药店龙头，通过外延并购持续提升集中度，考虑到未来处方药有望进一步外流，公司持续受益，我们给予公司2020-2022年归母净利润6.47、8.01、9.89亿元，EPS为2.22、2.74、3.39元，目前股价对应PE46.2、37.3、30.2倍。

维持“增持”加盟带动批发业务增长评级。

风险提示外延并购不确定性；处方外流不达预期；带量采购对药店品种价格负面影战投引入赋能新零售响；可转债转股及增发存在不确定性，暂未考虑该部分对股本影响。