广发期货-国债早报：期债仍有下跌压力-200821

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[期债主要观点]国债期货全线收跌，10年期主广发期货力合约跌0.32%报98.185元，5年期主力合约跌0.20%报99.935元，2年期主力合约跌0.08%。

银行间主要利率债收益率明显上行，短端承压稍重，10年期国债活跃券200006收益率上行0.51bp报2国债早报.9950%。

公开市场方面，央行昨日开展了1600亿元7天期逆回购操作，有1500亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期，实际净期债仍有下跌压力回笼400亿元。

资金面明显偏紧，融入难度陡升，但主要广发期货回购加权平均利率升幅不大。

市场此前对央行呵护流动性有所预期，而本周一的MLF超额续作更是引发了市场对政策基调国债早报有所转向的遐想，但近两日在资金面趋于紧平衡的情况下央行却未表露出实质性放松态度，仅做小额净投放，推动资金面逐步收紧。

昨日全国银行间同业拆借中心公布1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均维持不变，期债仍有下跌压力符合此前市场预期。

LPR连续四个月未变，货币政策持续强调精准滴灌，广发期货未来降准和降息的概率较低。

前期地方债和国债发行压力在下周供给量下降的情况下可能有所缓解，央行方面虽无宽松态度但本周也传国债早报递出适量对冲的态度，因此预计之后流动性的紧张程度可能有所缓和。

昨日股市方面也回调收跌，A股目前整体位置仍偏高，后续还要持续关注低估值板块的上涨潜力以及周期股切换的情况，资金面的紧张对股市也形成压制，若股市承压继续期债仍有下跌压力回调则对债市利好。

经济基本面方面，近日无太多新增信息，7月经济数据不及预期的影响前期已经在期债中有所反馈，但8月以来发电量、高炉开广发期货工率等高频数据的持续向好进一步引发市场对经济修复的预期，之后关注经济数据是否有新增方向性信息，若不及预期则短期可能带动期债情况向好。

综合来看，短期内期债在资金面收紧和经济预期偏好的压力下仍有小幅下跌的可能，但中长国债早报期来看处于较低位，有一定的下跌安全边界，须持续关注股市和海外风险偏好的变化影响。