信达证券-芯原股份-688521-芯原股份五问五答，深度剖析投资价值-200821

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2020年8月18日，芯原股份正式上市，公司上市信达证券后股价有所调整。

市场对公司的经营情况及未来的发展动力和趋势仍有不解之芯原股份处，我们选取了投资者普遍关注的五方面问题对芯原股份进行解构，深度剖析公司的投资价值。

1688521、为什么公司研发费用率偏高？公司2020年上半年研发费用2.8亿，同比增加43.3%，研发费用率达40.5%。

公芯原股份五问五答司研发费用率较高体现了公司对技术的高投入。

具体来看，公司研发人员数量为789人，在A股半导体上市公司中深度剖析投资价值处于头部位置。

同时芯原人均薪资58万，而其他设计公司人均薪资多在40万附近，公司对信达证券人才的高度重视可见一斑。

此外，公司管理体芯原股份系较为稳定，创业精神+家文化贯穿整个日常工作环节，员工认可度极高，公司人员流失率在5%以内。

展望未来，随营收规模上升，公司人效会随之688521提升，研发费用率亦会显著改善。

此外，目前公司所有的研发支出全部费用化，但我们认为半导体IP方向的投入可为公司芯原股份五问五答带来长期稳定收入，理论上是可以将其资本化，从而降低高强度研发投入对报表利润的影响。

2、哪些下深度剖析投资价值游市场的潜力较大？1）服务器：随直播和短视频APP的兴起，互联网厂商在服务器端有海量视频转码需求，而通用芯片性能不足。

以Facebook为例，公司与芯原合作，定制了视频转码专用芯片Mou信达证券ntShasta。

芯原凭借和FB的成功合作经验，有望芯原股份在国内复制这一过程，畅享服务器发展红利。

2）汽车电子：688521芯原股份在汽车电子领域深耕多年，与全球车载处理器龙头NXP深度合作，该厂商最具盛名的i.MX8系列就采用了芯原的GPUIP。

3芯原股份五问五答）安防/PLC等其他领域：公司的IP在安防领域有诸多落地案例，多家知名厂商均有采用；再加之今年安防芯片的替代需求涌现，公司作为安防芯片设计的“卖铲人”将深度受益。

另外深度剖析投资价值在PLC方面，公司也为下游客户定制过多款用于智能电表的数模混合芯片。

3、先进制程给公司带来信达证券哪些发展机遇？随着先进制程的演进，线宽的缩小使得芯片中晶体管数量大幅提升，单颗芯片中可集成的IP数量也大幅增加。

根据IBS报告，以28nm芯原股份工艺节点为例，单颗芯片中已可集成的IP数量为87个。

当工艺节点演进至5nm时，可集688521成的IP数量达到了218个。

而芯原目前已芯原股份五问五答完成5nm项目的立项，并进入研发阶段，对于国内芯片设计业具有引领效应。

展望未来，Chiplet或将革新半导体I深度剖析投资价值P商业模式。

随着集信达证券成电路技术的不断发展，芯片设计的复杂度不断提升。

Chiplet芯原股份的实现开启了IP的新型复用模式，即硅片级别的IP复用。

根据市场研究机构Omdia（原IHS）的预测，2024年Chiplet市场规模将达到58亿美元，而到2035年则将688521达到570亿美元。

Chiplet的发展演进，为IP供应芯原股份五问五答商拓展了商业灵活性和发展空间。

而芯原股份同时还具备芯片设计能力，在这深度剖析投资价值一浪潮中已占据先机。