光大证券-中炬高新-600872-2020年中报点评：Q2发力追赶进度，净利率再创新高-200821

《光大证券-中炬高新-600872-2020年中报点评：Q2发力追赶进度，净利率再创新高-200821（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-中炬高新-600872-2020年中报点评：Q2发力追赶进度，净利率再创新高-200821（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆事件：2020年8月20日，中炬高新发布2020年中报，报告期内公司实现营收/归母净利润25光大证券.54/4.55亿元，同比增加6.78%/24.31%，实现扣非归母净利润4.42亿，同比增加27.48%。

◆C端放量对冲B端损中炬高新失，Q2高增追赶全年进度。

（1）2020年上半年集团/美味鲜实现营业收入25.54/24.92亿元600872，同比+6.78%/+10.16%，其中Q2实现14.01/13.69亿元，同比+37.36%/+25.02%。

（2）2020年中报点评分品类看，2020年上半年公司酱油/鸡精鸡粉/食用油实现营收15.83/2.11/3.01亿，同比+7.75%/-21.85%/+49.66%；酱油增长稳健，食用油销售受益家庭消费扩容增长迅猛、鸡精粉则受餐饮拖累大幅下降（3）从销售区域看，上半年东/南/中西/北部分别实现收入5.41/10.05/5.21/4.06亿，同比-1.87%/+5.48%/+32.23%/+16.13%。

东部Q2发力追赶进度区域上半年收入略有下降，主要是偏餐饮品类收入下降较大。

（4）上半年公司净增经销商203家，总数达到1254家；地级市开发率87.83%，同比提高4.5净利率再创新高个百分点；区县开发率45.24%，同比提高6.9个百分点。

（5）截至2020年6月30日，公司预收款/合同负债光大证券分别为0.20/0.61亿元。

◆盈利中炬高新稳步提升，净利率创历史新高。

（1）毛利率方面，2020H1/Q2综合毛利率分别为42.55%/43.37%，同比+2.60087272/+3.07pcts。

美味鲜2020年中报点评2020H1毛利率达到42.85%，同比+3.24pcts，其毛利率提升主要受增值税税率下降及部分原材料包材价格下降影响。

（2）费用率方面，2020H1/Q2公司销售费用Q2发力追赶进度率为11.87%/12.90%,同比+1.60/+2.49pcts，主要由于是促销、宣传、人工和运费各项增加所致。

费用的投放有效拉动公司主销产品销量的提升；同期公司管理费净利率再创新高用率为5.13%/5.01%,同比-0.89/-1.73pcts，管理精细化进一步落实。

（3）整体来看，2020H1/Q2净利率达到19.45%/19.51%，同比+2.4光大证券6/+2.82pcts，再创历史新高。

◆盈利预测和投资评级：维持2020-22年营收预测为52.71/63.28/73.83亿元；考虑毛利率提升，上调公司2020-22年净利润预测至8.99/11.53/14.24亿（前次8.37/10.87/13.19亿），对应2020-22年EPS分别为1.13/1.45/1.79元，当前股价对应2020-2022年PE为6中炬高新7/52/42X，维持“买入”评级。

◆风险提示：食品安全问题，宏观经济下滑，品类拓600872展不及预期。