国盛证券-盈峰环境-000967-环卫服务营收持续高增，订单爆发、未来可期-200821

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事件：8月20日，盈峰环境发布2020年半年度报告，2020H实现营收56.2亿元，同减8.1%；实现归母净利润5.3亿元，同减17.1%；扣非归母净利润5.5亿元，YoY国盛证券为-2.7%。

主要原因是报告期内公司实施产业聚盈峰环境焦战略，战略剥离环保治理工程业务。

环000967卫服务持续高速增长，跃升第一梯队。

环卫服务营收持续高增公司环卫服务订单爆发式增长，2020H公司环卫服务实现营收8.0亿元，YoY为251.0%，新增合同总金额101.5亿元（超过2019全年总额）、新增年服务金额8.4亿元，排名均为行业第一（据环境司南统计）。

2016-2019年，公司新增环卫服务合同总金额分别为12.4/55.6/87.1/97.2亿元，持续高速增订单爆发、未来可期长且有加速趋势，正成为公司业绩新的发力点，已发展成独具特色的智慧环卫体系，竞争力快速跃升，新增订单的高增长也为公司未来的业绩增添确定性。

环卫装备市国盛证券占率稳居第一，新能源环卫装备持续领跑全行业。

（1）2020H公司环卫装备实现营收29.8亿元，同减14.0%，主要是受到疫情影响，招投标短暂陷入低迷，总盈峰环境销售数量8100辆，销售金融行业排名第一，其中，中高端产品销量4257台，市占率29%，排名行业第一。

（2）2020H公司新能源环卫车辆实现营收4.3亿元，YoY36.3%，销售数量571辆，同增41.0%，市占率33.4%，行业排名第一，且遥遥领先同000967行业。

我们预计，2020年环卫装备新增与替换总需求将达到约23.环卫服务营收持续高增6万辆。

由于环卫装备属于多品种，少批量的行业，公司利用研发优势、资源整合、市场网络构筑订单爆发、未来可期起核心竞争力，市占率连续19年稳居行业第一。

现金流持续大幅国盛证券提升，财务费用下降。

公司2020H经营活动现金净额-2.9亿盈峰环境元，相较于去年同期的-9.72亿元，增长70.7%。

销售、管理、财务费用率分别为6.5%/3.7%/0.0%，同增0.5/0.6/-0.1pct，管理费用上升主要系员工薪酬上升及加大应收催收力度费用导致，财务费用下降主要系融资成本000967下降。

报告期内公司围绕生产经营各环节，实现环卫服务营收持续高增提质增效，提升运营质量。

投资建议：收购中联环境后，公司成为环卫装备龙头，在机械化率提升的大背景下，公订单爆发、未来可期司环卫装备有望持续高增长。

同时环卫市场化不断释放运营服务订单，公司产业链下移，国盛证券优势明显。

公司依托环卫装备的销售渠道形成进场的快速通路，产业资源得以转化，拿单迅猛，且公盈峰环境司高管多为美的系，管理经验丰富，适用环卫服务劳动密集型的业务特性。

预计2020-2022年公司归母净利分别为16.9/20.2/23.8亿元，对应EPS分别为0.54/0.64/0.75元，对应PE分别为10009678.3X/15.4X/13.2X，给予“买入”评级。

风环卫服务营收持续高增险提示：环卫装备竞争加剧，公司市场份额下滑；环卫服务市场拓展减速；商誉减值风险。