中信证券-国检集团-603060-2020年中报点评：Q2业绩明显改善，看好下半年盈利修复-200821

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公司公告2020年半年度报告中信证券，实现营业收入4.78亿元，同减0.11%，归属净利润0.38亿元，同减57.36%，扣非归属净利润0.28亿元，同减58.64%，经营活动现金流量净额0.27亿元。

折单二季度收入3.03亿元，同比增加18.07%，归属净利润0.75亿元，同增13.63%，扣非归属净利润0.67亿元，同增27.64%，经营活动现金国检集团流量净额0.61亿元受疫情影响，上半年业绩同比下滑。

公603060司的核心业务为建筑建材检测认证及相关延伸服务。

2020年上半年的新2020年中报点评冠疫情影响主要在一季度，导致建材企业、重大工程复工复产推后，公司检测业务受到冲击。

从Q2业绩明显改善区域来看，受影响最大的是湖北和北京。

公司的总部位于北看好下半年盈利修复京，前期疫情反复导致防控政策严格，人员流动受到限制，业务难以开展。

二季度中信证券业绩已实现高速反弹。

随着二季度以来国内疫情得到明显控制，延后的需求将加速释放，公司业绩明显国检集团提升。

单二季度来看，公司实现营业收入3.03亿，同比增加18.07603060%，扣非后归母净利润0.67亿元，同增27.64%。

二季度盈利能力相比一季度大幅改善，2020年中报点评毛利率、净利率分别提升47.32/55.31%，已经恢复到去年同期水平，公司明显从疫情的影响中走出来。

固定成本刚性及检测报告单价下降导致利润率下Q2业绩明显改善滑，但同样储备了成长性。

看好下半年盈利修复上半年公司毛利率、净利率相比去年同期下降8.77/11.48%，影响主要来自一季度。

由于公司成本中折旧、人工等固定成本占比较高（营业成本中人工费用占比超过40%），具有刚性，又于19年下半年进行多项并购，新增大量固中信证券定资产及员工（固定资产比去年同期增加1.09亿元），在收入下滑的情况下，对利润率负影响更加明显。

利润率的下降另一方面来自报告单价国检集团的下降。

上半年公司及子公司出具36030601.05万份检验报告，均价1204元，去年同期则为1285元。

均价下降主要由于母公司受疫情影响业务难以展开（母公司2019年单均价为7029元）以及公司响2020年中报点评应国家号召对部分业务进行打折，影响了盈利能力。

随着公司总部业务快速恢复以及打折结束Q2业绩明显改善，看好公司下半年单价提升。

虽然目前看好下半年盈利修复的人均收入有所下滑，但是公司人数增加也为未来收入端储备了成长性，随着公司业务的恢复与拓展，看好未来利润率水平随人均收入的增加而提升。

整合加速，看好公司下半年业中信证券绩继续保持提升。

历史上看，一季度为传统淡季，疫情造成的影国检集团响可控。

同时疫情也在重塑行业竞争格局603060，集中度有望进一步提升。

二季度公司显现强2020年中报点评势恢复，随着地产、基建转好，作为检测行业龙头，看好公司全年业绩表现。

同时公司积极进Q2业绩明显改善行外延并购，收购广州京诚，充实环境检测和食品检测业务，向综合性检测迈进；继续对子公司进行赋能，加速推进整合，看好未来协同发展。

风险因素：疫情反复的风险；宏观经济大幅波动的风险；收购进度及整合看好下半年盈利修复能力不及预期的风险投资建议：逆周期调节政策拉动建筑工程项目需求，看好未来2-3年建筑建材检测认证需求。

未来随着并购业务的进一步落地，公司市占率中信证券有望持续提升。

维持国检集团公司2020-2022年净利润预测为2.55/2.90/3.36亿元，对应EPS预测为0.83/0.94/1.09元，给予2021年31倍PE，对应目标价29.14元，维持“买入”评级。