中信证券-华电国际-600027-2020年中报点评：煤价下行释放业绩，估值修复空间可观-200821

《中信证券-华电国际-600027-2020年中报点评：煤价下行释放业绩，估值修复空间可观-200821（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-华电国际-600027-2020年中报点评：煤价下行释放业绩，估值修复空间可观-200821（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司2020年中期业绩23.9亿元，同比增长43.5%，符合市场预期，主因煤价大幅下行、电量降幅收窄、电价中信证券企稳、财务费用节省。

维持2020~2022年盈利预测为45.5/55.4/59.8亿元，维持公司A/H股5.60华电国际元/3.85港元目标价，维持A&H股“买入”评级。

中报EPS0.20元，基本600027符合预期。

公司2020年上半年营业收入415.3亿元，同比下滑5.9%；归属于上市公司股东的净利润23.9亿元，同比增长43.5%2020年中报点评；对应EPS0.20元，同比增长35.6%，业绩符合预期。

分季度来看，公司2Q2020营业收入194.2亿元，同比下降5.8%；归母净利润12.0亿元，同比增长34.0%；对应EPS0.煤价下行释放业绩10元，同比增长25.3%。

煤价大幅下行及财务费估值修复空间可观用节省驱动业绩高增。

尽管电价企稳，但受外电入鲁增多及疫情影响，公司1H2020发电量同比下降8.7%，其中2Q2020发电量同比下降5.5%，导致2Q营收继续同比下降，但降中信证券幅已较1Q有所收窄。

受益于煤华电国际价大幅下行，公司燃料成本为185.0亿元，同比减少16.24%，令毛利同比增长10.4亿元，成为业绩改善的主因。

此外，受益于600027发行权益工具及利率降低，公司财务费用同比减少约2.3亿元。

公司经营现金流净额115.5亿元，同比增长232020年中报点评.3%，与业绩的改善趋势一致。

业绩与现金流料稳定改煤价下行释放业绩善，高股息有望持续兑现。

考虑到用电需求依然较为旺盛，火电电价政策冲击基本结束，且煤价在偏宽松的供需关系下有望中期走弱，估值修复空间可观预计公司后续业绩有望维持稳定增长。

同时，伴随风光抢装接近尾声，预计公司资本开支有望下行，自由现金流有中信证券望稳定增厚。

华电国际公司2020年资本支出计划160亿元，同比持平，我们预计2021~2022年资本支出规模为100/80亿元，持续收缩明显。

在业绩与现金流双重向好的情况下，预计600027公司股息有望持续得到较高水平的兑现。

公司当前P2020年中报点评B处于历史底部，后续修复空间巨大。

风险因素：发电量低于预期、煤价同比煤价下行释放业绩大幅上行、上网电价低于预期。

投资建议：公司中报业绩符合预期，我们维持估值修复空间可观2020~2022年EPS预测0.46/0.56/0.61元，当前A股股价对应2020~2022年PE分别为9/8/7倍，港股股价对应PE分别为5/4/4倍。

维持公司A/H股5.60元中信证券/3.85港元目标价，维持A&H“买入”评级。