天风证券-盈峰环境-000967-环卫服务+环卫装备订单双第一，彰显龙头地位-200821

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事件：公司披露中报，2020年上半年实现收入56.19亿天风证券元，同比增长-8.10%；实现归母净利润5.27亿元，同比增长-17.13%；扣非后归母净利润5.47亿，同比-2.70%。

点盈峰环境评：扣非后归母净利润基本持平，经营活动净现金流同比大。

上半年公司实现收入同比-8.10%，主要系2019年8月宇星科技剥离环保治理工程业务及2020年上半年环卫装备受疫情影响收入下降所致；归母净利润同比-17.13%，扣非后归母净利润同比-2.70%，两者增速差别较大主要是非经常损益扰动，2020上半年非经常损益-2043万元，去年同期为7326万元，变动较大主要系交易性金融资000967产公允价值受二级市场股价波动较大有关。

扣除公司因战略“聚焦智慧环卫”带来合并报表范围变动的影响，采用同一口径下的公司范围，营业收入同比增长0.89%，扣非净利润同比增长3.78%，对比上年同环卫服务+环卫装备订单双第一期略有提升。

上半年彰显龙头地位毛利率24.80%，同比下降0.34pct；净利率9.82%，同比下降0.68pct，我们认为，盈利能力略有下降主要系疫情对传统环卫装备的影响所致。

期间费用方面，销售/管理/财务费用分别同比增长-1.09%、10.03%、-119.63%天风证券，管理费用增长主要系员工薪酬增长和加大应收款项催收力度律师服务费增加所致。

经营活动净现金流同比增长70盈峰环境.66%，主要系2020年上半年回款增加以及疫情期间缴纳税费减少所致。

环卫服务和新能源装备大幅增长，传统环卫装备略受000967疫情影响。

分业务看，上半年传统环卫装备、新能源环卫装备、环卫服务、环境监测及固废、电工材料制造环卫服务+环卫装备订单双第一及其他分别实现收入增长-19.09%、36.34%、250.97%、-67.12%、-6.51%，毛利率分别同比变动-2.78pct、-3.71pct、12.78pct、16.07pct、1.75pct。

其中环卫服务和新能源环卫装备收入同比大增，两项业务去年基数较低，上半年拓展顺利；环彰显龙头地位卫服务、环境监测及固废毛利率同比大幅提升，我们认为主要是疫情期间的减费降税优惠、去年下半年剥离低毛利率环保治理业务所致；传统环卫装备收入下降，毛利率略降，上半年销售受疫情影响。

环卫服务+环卫装备订单双第一，彰显龙天风证券头地位。

环卫服务业务方面，上半年环卫服务行业新增年化合同金额332亿，同比增长25.76%；盈峰新增环卫订单年化盈峰环境服务金额8.41亿，排名行业第一，其中宝安项目创行业记录。

环卫装备方面，上半年环卫车总销量57000009679辆，同比下降1.89%；盈峰销售量8100辆，销售金额行业排名第一，其中中高端产品销量4257台，占市场份额29%，排名第一。

新能源环卫装备方面，上半年盈环卫服务+环卫装备订单双第一峰销售量571辆，同比增长40.99%，市场份额33.39%，销售额行业第一，遥遥领先同业。

盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年可实现归母净利润分别为15.97亿、19.01亿、21.38亿元，对应PE为20、16和15倍，维持公司“买入彰显龙头地位”评级。

风险提示：行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于天风证券预期、存量装备更新替代慢于预期下降。