国信证券（香港）-吉利汽车-0175.HK-长期优势地位稳固，中短期看点颇多-200817

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上半年盈利能力有所国信证券（香港）降低吉利汽车近日发布2020年上半年业绩。

2020年前六月，公司录得收入368.2亿元人民币（下同），同比下滑22.6%；股东应占吉利汽车利润录得约22.97亿元，同比下滑42.7%。

受新冠疫情影响，公司2020上0175.HK半年汽车销量同比下滑18.6%（行业整体为-22.4%）。

与此同时，上半年平均出厂价亦较去长期优势地位稳固年同期下降约6%。

这是公司上半年收入中短期看点颇多下滑的两点直接原因。

公司2020上半年毛利率约17.1%，去年同期为17.8%，去年全年为国信证券（香港）17.4%。

毛利率下滑导致公司主营业务盈利能力有所降低，吉利汽车这也是公司上半年净利润下滑幅度显著高于收入降幅的主要原因。

公司下调全年销量目标至132万辆分季度来看，受新冠疫情冲击，公司2020年一季0175.HK度汽车销量同比下滑43.8%。

二季度公司产销状长期优势地位稳固况迅速恢复，销量同比增长13.8%。

2020年7月，公司汽车销量同比增长1中短期看点颇多5.1%，继续保持较快的增长势头。

公司将全年销量目标从141万辆下调至1国信证券（香港）32万辆。

这个数字较2019年下降吉利汽车约3%。

根据测算，如果公司顺利完成132万辆的全年目标，则意味着2020年80175.HK-12月份月均销量增速将达到10.6%以上。

考虑到去年同期的基数并不算高，且目前国内乘用车市场恢复状况相对较好，我们认为公长期优势地位稳固司在今年剩余的时间顺利完成销量目标的可能性较大。

港股配股以及拟发行A股，资金实力将显著增强公司于2020年6月份完成港股配股，募集资金净额约64.中短期看点颇多5亿港元。

国信证券（香港）此外，公司拟于A股科创板IPO上市，计划发行约17.3亿股新股。

公司科创板IPO如能顺利推进吉利汽车并实施，预计将再次明显充实公司的资金实力。

这对于公司未0175.HK来的产品开发、技术研发，以及潜在的外延扩张，有着相当积极的促进作用。

下半年整体盈利能力有望改善我们认为公司下长期优势地位稳固半年整体盈利能力有望改善。

一方面，国内经济运行已基本恢复正常状态，而且疫情阴影下，居民购车意愿的提升也有望支撑乘用车市场需求，行业下半年总体经营环中短期看点颇多境将明显好于上半年，这将有利于公司恢复盈利能力。

另一方国信证券（香港）面，公司汽车销量增长亦有望促进规模效应的恢复。

盈利预测鉴于上半年盈利显著下滑将对全年盈吉利汽车利形成拖累，我们下调公司2020全年盈利预测。

我们预测吉利汽0175.HK车2020全年收入同比将出现个位数的下降，而全年股东应占利润将下降至72亿元左右。

同时我们预测2021年公司收入及净利润增速将提升至双位数水平，主要理由在于：2021年行业整体增长形势可能将改善，公司2020年新推的数款车型亦有望带动市场长期优势地位稳固份额持续扩大及总销量增速提升。

估值与投资评级吉利汽车（00175.HK）港股2020年8月1中短期看点颇多7日收盘价为15.64元港，对应我们的2021年预测业绩PE约为15.6倍，估值仍处于合理水平。

长期来看，考虑到公司在中国乘用车市场的领先优势以及自主品牌龙头地位，我们认为在未来行业持续复国信证券（香港）苏过程中，公司有较大希望继续胜出，产销规模及市场份额有望继续扩大。

此外，公司未来中短期可能出现的吉利汽车A股科创板上市继续推进、与沃尔沃合并等事项亦有望对股价形成正面影响。

维持跑赢大市0175.HK评级。

（注：以上数长期优势地位稳固据均来自于中国汽车工业协会、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示国内车市竞争加剧，新推车型市场表现不佳。