光大证券-用友网络-600588-2021年三季报点评：云+软件业务收入增长符合预期，业务结构持续优化-211101

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事件：公司发布2021年三季报：前三季度实现营收49.33亿元，同比增加6.8%。

归母净利润1.27亿元，同比扭亏为盈。

业务结构持续优化，云+软件业务收入增长符合预期：前三季度公司陆续剥离畅捷通支付、金融业务，进一步聚焦云服务与软件主业，推进实施交付分签外包，推动收入结构优化。

前三季度公司云服务与软件业务实现收入46.64亿元，同比增长23.9%（其中云服务实现收入为25.26亿元，同比增长82.99%；软件业务收入21.37亿元，同比减少10.4%），云和软件业务收入增长符合预期。

前三季度公司整体毛利率提升2.99个百分点至57.50%。

前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较去年同期变化8.07、6.07、-0.10、2.47和-0.38个百分点，整体费用率有所提升，主要系公司市场开拓和研发投入力度加大。

由于公司加速推进云服务业务转型，战略加大对研发、市场营销与销售的投入，公司扣非后净利润亏损有所增加。

得益于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加，公司净利润实现扭亏为盈。

云服务业务收入呈现高增速：前三季度云服务业务收入为25.26亿元，同比增长82.99%，已成为公司最主要的收入增长点。

其中大型企业云服务云收入17.72亿元，同比增长73.44%；中型企业云服务为1.90亿元，同比增长126.08%；小微企业云服务收入为3.30亿元，同比增长117.41%；政府与其他公共组织云服务的收入为2.35亿元，同比增长90.5%。

头部客户不断突破，合同金额进一步提升：近期在大型央企及商业银行领域斩获多个千万级大单，成功签约了中国邮政、中国光大银行、中国邮政储蓄银行、光大证券、中国银河证券、中国人保寿险、广西烟草、大连烟草、重庆中烟、长久汽车等多家大型企业行业标杆客户。

前三季度公司来自于大型企业的云服务和软件业务收入达到31.52亿元，同比增长30.1%，其中，云服务业务收入为17.72亿元，同比增长73.4%。

前三季度公司云服务与软件业务直销合同金额48.3亿，同比增长31.9%，其中500万元以上的新签合同金额同比增长59.1%，增速进一步提升，合同金额进一步提升。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司为了拓展云市场，未来还将持续加大研发和市场投入，下调公司21-23年归母净利润预测分别至10.30、12.56和15.91亿元（分别下调了21.01%、17.42%和23.10%），看好公司作为企业服务龙头将受益于国产化、云化、数智化、全球化等市场趋势，维持“买入”评级。

风险提示：云业务拓展不及预期；受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险；金融服务业务受宏观政策影响的风险。