西南证券-兄弟科技-002562-行业景气盈利大幅改善，募投项目投产开启成长-200820

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ble_Summary业绩总结：公司]发布2020年中报业绩，实现营业收入9.55亿元，同比增长52.22%西南证券，归母净利润0.72亿元，实现扭亏为盈，Q2归母净利润为0.52亿元。

受益维生素兄弟科技行业景气，兄弟维生素顺利复产。

2020上半年维生素行业景气向上，公司产品盈利提升，20H1产品均价及同比情况：VB1(217002562元/kg，+19%)、VB3(55元/kg，+27%)、VB5(324元/kg，-5%)、VK3(95元/kg，-3%)，产品涨价带来盈利改善，20H1毛利率36.2%，同比增加14.7个百分点，同时公司收购的兄弟CISA并表，重铬酸钠、铬酸等产品贡献业绩增量，3月份子公司兄弟维生素顺利复产，公司VB1生产销售逐步恢复正常，Q2单季度实现归母净利润0.52亿元，创下18Q2以来最高单季度业绩。

公司募投项目即将投行业景气盈利大幅改善产，年产2万吨苯二酚、3.11万吨苯二酚衍生物建设项目(一期工程)进度93.85%。

香兰募投项目投产开启成长素、造影剂项目将贡献业绩增量。

公司募投项目即将投产，其中苯二酚及衍生物一期工程包括1万吨苯二酚、1.5万吨苯二酚衍生物（含3000吨香兰素、2500吨乙基香兰素），苯二酚、香兰素产品结构可根据市场做出调整，抗风险能力提高，同时香兰素作西南证券为全球大宗香料品种，市场前景好。

造影剂项目规划造影剂产能1000吨，未来将成为造影剂原料药供应商，打开公司新的业务领域，碘造影剂是公司正式开启医药业务的重要项目，未来公司还会在医药领域兄弟科技不断加码布局，成长空间广阔。

定增002562加码天然香料产业。

公司拟定增募集资金12亿，8.89亿用于建设3万吨天然香料项目，其余用于兄弟科技行业景气盈利大幅改善研究院项目及偿还银行贷款。

天然香料项目主要包括二氢月募投项目投产开启成长桂烯醇、松油、樟脑、龙涎酮、乙酸异龙脑酯，公司将打造完松节油产业链，达产后预计带来收入15.31亿、净利润2.06亿元。

盈利预测西南证券与投资建议。

预计公司2020-2022净利润分别2.51、3.39、4.08亿元，维生素景气带来利润改善，兄弟科技香料、造影剂贡献增量，同时看好未来医药业务布局，维持“买入”评级。

风险提示：下游饲料需求下滑；项目推进不及预期；002562维生素价格大幅下滑。