安信证券-华电国际-600027-业绩延续高增态势，继续看好低估值龙头-200821

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■业绩延续高安信证券增态势。

根据公告，2020华电国际年上半年，公司实现营业收入415.3亿元，同比减少5.9%；归母净利润23.9亿元，同比增加43.5%。

单看二季度，公司分别实600027现营业收入和归母净利润194.1亿元和12.0亿元，同比下降5.8%和增长34.0%。

发电量下滑，但业绩高增，主因是二季度煤价大幅下业绩延续高增态势降，展现火电龙头的业绩高弹性。

符合继续看好低估值龙头预期。

■上网电价总体平稳，煤价下行、财务费用下降等因素助推业绩高增安信证券长，湖北区域表现亮眼。

根据公告，2020年上半年，公司市场化交易电量约438.6亿千瓦时，市场化比例为50.4%，较上年同期增加1.7个百分点；平均上网电价为409.5元华电国际/兆瓦时，较上年同期下降约0.5%。

2020年上半年，公司燃料成本约185.0亿元，同比减少16.2%，主因是发电量同比减少及煤炭价格同比下降；财务费600027用约23.8亿元，同比减少9.3%，主因是带息负债减少和融资成本降低。

业绩延续高增态势湖北作为公司的装机大省，2020年上半年贡献净利润5.4亿元，去年同期为5.2亿元，利润贡献占比超过20%。

考虑到今继续看好低估值龙头年上半年疫情对湖北省全社会用电量影响较大，随着疫情得到有效控制，加之蒙华铁路的煤炭发运量逐步提升，2020年下半年和明后年湖北区域的业绩值得期待。

■全国性火电龙头，装机结安信证券构和区位优势显著。

根据公告，公司发电资产主要处于电力华电国际、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域。

截至目前，公司控股装机5695万千瓦，其中燃煤、燃气和可再生能源装机分别为4323.5万千瓦、687.8万千瓦和684.0600027万千瓦。

火电机业绩延续高增态势组中，600兆瓦及以上的装机比例约占60%，远高于全国平均水平。

2020年上半年，公司累计发电量930亿千瓦时，同比降低8.7%，下降的主因是受新冠病继续看好低估值龙头毒及山东区域外购电增长的影响。

公司的供电煤耗288.5克/千瓦时，显著低于全国平均安信证券水平。

随着在建机组的陆续投产，公司装机结华电国际构持续优化，清洁能源发电占比进一步提高。

根据2019年年报，2020年公司预计完成发电量6000272100-2200亿千瓦时。

考虑到8月初以来，全国用电负荷和火电发电量持续创新高，不排除全年发电量业绩延续高增态势超预期的可能。

■煤价步入下继续看好低估值龙头行通道，看好公司盈利的持续修复。

电煤供应明安信证券显宽松。

根据煤炭资源网数据，截至8月20日，秦港5500大华电国际卡动力煤现货价为551元/吨，同比下降27元/吨。

7月初至今，秦港5500大卡动力煤现货价均价为571元/吨，同比下降20元600027/吨，煤价降幅显著。

展望全年，预计煤炭供过于求的形势较去年更为乐观，秦港5500大卡动力煤均价有业绩延续高增态势望从2019年的590元左右降至2020年的520元/吨左右。

电价方面，发电企业的上网电价结算跟继续看好低估值龙头去年相比没有明显变化。

浮动电价机制的推行，对企业安信证券上网电价的影响可能会低于预期。

看好华电国际公司盈利的持续改善。

在政府严控新增600027装机的背景下，公司在建项目较少，。