方正证券-芯源微-688037-前道占比提升，在手订单充裕-211101

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事件：10月30日，公司发布三季报，前三季度实现营收5.47亿元，同比增长158%；归母净利润0.53亿元，同比增长19%。

前道收入占比提升，持续加大产品研发。

受益半导体行业高景气度，公司21Q3实现营收1.96亿元，同比增长31.21%；实现归母净利润0.18亿元，同比减少53.17%，主要系前道产品收入占比提高拉低同期毛利率、且研发等费用增加所致。

三季度公司研发投入2013万元，占营收比重为10.26%，同比增加2.48个百分点。

在手订单充裕，业务规模持续扩大。

本期末公司应收账款1.74亿元，较上年末增加107%；合同负债2.88亿元，较上年末增加118%；可见公司在手订单充裕，业务规模持续扩大。

同时，公司积极备料，本期末公司存货8.5亿元，较上年末增加111%，未来订单向收入转化可期。

定增募资10亿元完善业务布局。

公司拟定增募资不超过10亿元，用于新建上海临港研发和产业化基地和沈阳二期项目。

临港聚焦前道ArF、浸没式涂胶显影机、单片式化学清洗等高端半导体设备；沈阳二期项目聚焦前道I-line、KrF涂胶显影机、Barc涂胶机和后道先进封装涂胶显影机。

两大项目将进一步助力公司完善产品布局，增强供货能力，扩大业务规模。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入7.1/11.2/16.5亿元，归母净利润0.7/1.3/1.7亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：产品研发不及预期、下游扩产不及预期、产品验证不及预期。