国盛证券-天顺风能-002531-风塔单吨毛利持续提升，中报业绩符合预期-200821

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风电行业持国盛证券续高景气，公司上半年业绩高速增长。

在行业政策的驱动下，国内陆上风电市场进入高抢装阶段天顺风能，行业景气度持续提升。

根据天顺风能上半年报，公司2020H1实现收入32.48亿元，同比增长31.10%，实现归母净利润5.43亿元，同比增长00253162.59%。

分季度来看，公司2风塔单吨毛利持续提升020Q2实现收入23.83亿元，同比增长46%，单季度实现归母净利润4.1亿元，同比增长66%。

公司上半年整体毛利率达到30.50%中报业绩符合预期，同比增长2.62pcts。

风塔出货稳步增长，单吨毛利国盛证券大幅提升。

2020天顺风能年上半年公司风塔销售规模达到26万吨，同比增长28%。

公司今年以来002531继续加速新产能建设，鄄城塔筒厂10万吨产能在2019年12月正式完工投产。

内蒙古商都县风电风塔单吨毛利持续提升塔架生产基地于2020年5月10日举行了奠基仪式，计划在今年年底投产。

公司上半年风塔板块实现收入21.32亿元，同比增长13.71%，毛利中报业绩符合预期率达到24.99%，同比增长4.51pcts。

公司上半年单吨毛利达到2049元，处国盛证券于近年来较高水平。

叶片产能持续释放，叶片板块收入占比迅速天顺风能提升。

今年以来，公司叶片产能加速释放，2020年3月，公司启东基地正式投产，另外公002531司常熟叶片基地二期和濮阳叶片基地有望均在今年投产。

从上半年来看，公司叶片和模具销风塔单吨毛利持续提升售297套，同比增长191%。

上中报业绩符合预期半年实现收入6.41亿元，同比增长153.23%，收入占比达到19.87%。

发电端稳步推进，2025年国盛证券运营风电场规模计划达到3GW。

2020年上半年，公司天顺风能累计并网容量为680MW，在建风电场项目容量为179.4MW。

上半年公司实现发电量8亿千瓦时，同比增长41%，实现收入3.93亿元，同比增长00253141.44%。

公司后续有望加大风塔单吨毛利持续提升风电场开发力度，计划到2025年达到运营3GW风电场目标。

业绩预测：预计公司实现收入77.57/95.01/105.83亿元，实现归母净利润11.中报业绩符合预期72/12.92/13.98亿元，对应PE11.3/10.2/9.5倍，维持“买入”评级。

风国盛证券险提示：原材料成本上行，单吨盈利受影响，行业需求不及预期。