财通证券-万华化学-600309-业绩环比改善，看好长期发展-200820

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公司发布2财通证券020年半年报。

20H1公司实现营业收入3万华化学09.07亿元（-2%），归母净利润28.35亿元（-50%），扣非归母净利润24.90亿元（-51%）。

其中Q2单季实现扣非归母净利润14600309.27亿元（同比-46%、环比+34%）。

疫情下业业绩环比改善绩承压。

2020H1因疫情及原油价格大幅下降，公司聚看好长期发展氨酯、石化、精细化工及新材料业务受量价双重影响，业绩同比下降幅度较大。

销量方面，聚氨酯、石化、精细化学品及新财通证券材料销量分别为122.7、84.5、24.9万吨，同比-9.0%、-7.1%、+24.8%。

价格方面，纯MDI、聚合MDI（直销）、聚合MDI（分销）均价分别为1.75、1.41、1.36万元，同比-29.6%、-10.7%，-11.6%；石化、精细化学品及万华化学新材料板块产品价格也出现下滑。

供600309给趋紧和需求改善支撑异氰酸酯价格进入上涨通道。

供给方面，7月份以来全球MDI、TDI检修和不可抗力频发，受影响产能分别达到110、81万业绩环比改善吨/年，全球供应趋紧。

需求方面，20Q2冰箱、冰柜销量分别为2202、869万台，环比+56.8%、+60.2%，看好长期发展同比+3%、+19%。

20Q2汽车产量656.3万辆，同比+12.6%，7月产量22财通证券5.8万辆，同比+21.8%。

受供需双重影响，MDI、TDI价格进入上涨通道，8月19日聚合MDI山东1.43万元/吨，TDI华东1.34万元/吨万华化学，较今年低点分别上涨35%和48%。

新项目持续落地，看好长期600309发展。

（1）乙烯项目已进入调试阶段，预业绩环比改善计下半年投入运行。

（2）3月投资设立万华福建，拟扩产MDI、TDI，同时建设40万吨/年看好长期发展PVC和大型煤气化项目。

（3）新材料业务不断加码，水性树脂二期、高性能改性树脂等项目预计2020年投产，锂电池三元材料、生物降解聚酯、大规模集成电路平坦化关键材料等财通证券项目陆续环评公示。

万华化学公司资本开支规划明确，长期发展可期。

投资建议：我们预测公司2020/21/22年归母净利润76600309.54/120.08/145.87亿元，EPS2.44/3.82/4.65元，对应现价PE28.3/18.0/14.9倍，维持“买入”评级。

风险提业绩环比改善示:宏观经济下行，产品价格下跌，项目进度不及预期。