财通证券-拓普集团-601689-折旧短期扰动业绩，饱满订单保障长期发展-200821

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事件：公司公告2020年中报，1-6月实现营业收入25.6亿元，同比增长5.1%财通证券；归母净利润2.2亿元，同比增长2.5%。

折旧摊销和资本开支压制短期业绩，饱满订单护拓普集团航长期发展公司Q2实现营业收入13.5亿元，同比增长13.5%；归母净利润1.0亿元，同比增长5.3%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下滑0.5%。

受资本开支及产能扩张影响，公司业绩短期被压制，公司上半年601689折旧摊销金额2.4亿元，占营业收入的比重为9.2%，较年底提升1.9pct，高于行业平均4%的水平。

上半年公司新增资本开支4.1亿元，主要是湘潭基地、杭州湾二期和宁波鄞州折旧短期扰动业绩区基地的建设。

公司背靠特斯拉，与蔚来、RIVIAN等头部新能源车企展开战略合作，底盘件和智能转向系统受到大众等主机厂的各项认可，在手订单饱满，公司中长期发展无虞，公司2020年中报披露预计2020年营业收入55-65亿元，2021年营业收入同比增长60%饱满订单保障长期发展以上。

毛利率短期承压，费用率稳中有降公司Q2毛利率为24.7%，同比下降1.1pct；净利率7.5%，同比下降0.7pct，盈利能力短期承压，主要是近几年产能扩张导致折旧财通证券摊销较高以及资本开支较多。

公司费用率稳中有降，2Q20销售费用率4.3%（同比-0.6pct），管理拓普集团费用率3.7%（同比-0.9pct），研发费用率6.6%（同比-0.1pct），财务费用率0.5%（同比+0.9pct）。

盈601689利预测及投资建议公司是国内NVH龙头，传统业务稳健增长。

背靠特斯折旧短期扰动业绩拉，牵手蔚来等造车新势力，公司在手订单饱满，轻量化产品打开巨大的成长空间。

此外，公饱满订单保障长期发展司积极布局智能化项目，智能刹车系统IBS、智能转向系统EPS、电子真空泵、智能座舱产品等系列进入推广或者试装阶段，部分产品即将全面达产，有望为公司贡献新的业绩增长点。

预计公司2020-2022年EPS分别为0.45元、0.69元、0.82元，对应的PE分别为86.9倍、57.财通证券3倍、47.9倍，维持公司“增持”评级。

风险提示:特斯拉销量不及预期；产能利用率拓普集团不及预期；新客户拓展不及预期；汽车市场景气度不及预期；中美贸易战加剧。