光大证券-老百姓-603883-2020年半年报点评：Q2经营各维度改善，业绩拐点呼之欲出-200821

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事件：公司披露2020年半年报，报告期内实现营业收入66.87亿元（+20.84%）；归母净利润3.36亿元（+24.39%）；归母扣非净利润3.07亿元（+20.16%光大证券）；实现EPS为1.18元。

业绩符合老百姓市场预期。

点评：◆门店扩张增速平稳，加盟业务快速发展公司20H1期末直营门店数达4365家，同比增长19%，上半年新增门店512家603883，其中自建门店418家，并购门店94家。

因公司发展规划及经营策略性调整关闭门店41家，净增门店471家，同比增长22.66%2020年半年报点评，扩张速度平稳。

公司20H1期末加盟门店数达1436Q2经营各维度改善家，同比增长58.50%，上半年净增202家，保持快速扩张的趋势。

公业绩拐点呼之欲出司以“老百姓健康药房”的标准化加盟模式快速向已布局市场扩张，加盟业务已遍及17个省级市场，成为公司下沉县级乡域市场的重要抓手。

此外，公司制定了未来5年各城市发展规划，深耕湖光大证券南、江苏、安徽等11个市占率领先的省份市场，增强领先优势。

◆Q2业绩呈现拐点趋势，非药品类产品营收表现突出公司Q2营收同比增长21%，环比提速1老百姓%；归母净利润同比增长26%，环比提速3%。

费用的603883缩减结合营收的增长使公司Q2业绩呈现拐点趋势。

从产品来看，非药品（含2020年半年报点评防护用品）实现营收5.46亿元，同比增长147%，为公司收入提速的主要驱动力。

Q2公司各项费用均有缩减，销售费用率为19.68%，同比下降2.04pct，主要由于老店增长提速，人员与租金支出增长较慢；管理费用率为4.52%，同比下降0.03Q2经营各维度改善pct，主要由于公司的股权激励费用摊销已进入第二个会计年度，分摊金额同期减少近600万；财务费用率为0.43%，同比下降0.02pct，主要是公司于今年5月份可转债已全部转股完毕，20年无需计提银行利息费用1200万元。

此外，公司约40%门店均符合享受疫情后业绩拐点呼之欲出税费减免政策，H1共计减免费用约1000万元。

◆积极承接处方外流，增强服务能力上半年，公司直营门店医保门店占比89.83%，院边店占比11.05%，D光大证券TP药房137家，特殊门诊340个，为承接处方药外流占得先机。

公司以销售与服务并重，不断增强药店服务能力从而增加客户粘性，2020年内在原来5个关爱日（肝病、高血压与高血脂、糖尿病、痛风、胃肠道疾病）的基础上新增呼吸关爱日和疼痛关爱日，在3782家门店铺设了慢病自测设备，培养了3589名慢病管理专家，慢病服务累计建档360万人，老百姓累计服务自测会员人数306万。