中信证券-皖维高新-600063-2020年中报点评：Q2业绩创历史新高，高技项目加速企业转型-200821

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受益于原材料价格下降，中信证券公司二季度业绩同比提升26.36%，环比提升232%。

我们皖维高新看好行业端PVA行业整合带来的利好，看好公司端新材料方面投入带来持续业绩增长。

维持目600063标价5.5元，维持“买入”评级。

2020年上半年实现归母净利2.1亿元，同比增长22020年中报点评0.12%。

公司2020年H1营收Q2业绩创历史新高26.93亿元，同比-12.91%；归母净利润2.1亿元，同比+20.12%。

Q2营收1高技项目加速企业转型5.08亿元，同比-8.82%，归母净利润1.63亿元，同比+26.36%，环比+232%。

营业收入下降主要是由于公司主产品PVA超短纤、水泥及熟中信证券料、VAE乳液等产品销量尚未恢复，归母净利提升是由于年初以来原油价格大幅下降导致原材料价格下降。

PVA行业格局改善，价格回暖利好皖维高新下半年业绩。

目前，国内PVA产600063能主要集中在皖维、宁夏大地、内蒙双欣、中石化、长春化学等企业中，供应格局转好。

此前PVA的价格在10,000-11,000元/吨（含税出厂价，下同）左右，2018年以来，PVA价格进入上行区间，2019年年中价格一度高达13,500元/吨，2020年2020年中报点评PVA价格经历大幅下滑后开始反弹。

根据我们测算，假定公司年产销20~25万吨（增值税率16%、所得税25%Q2业绩创历史新高），PVA价格提升1000元/吨将增厚公司净利润1.3亿~1.6亿元。

经营质量持续高技项目加速企业转型提升，财务费用快速下降。

公司大力推行节中信证券约经营，效果显著，销售/管理/财务三项费用持续下降。

20H1公司销售/管理/研发/皖维高新财务费用分别为7,994/9,967/12,248/3,809万元，同比-9.47%/-17.19%/1.64%/-43.93%。

公司加600063速产业链优化，大力新建高技术含量项目。

公司加速推进“腾笼换鸟”，逐步清退落后产能并布局新项目：公司拟投资1.42亿元新建10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目，拟投资1.28亿元新建35kt/a差别化PET聚酯切片项目，拟投资1.37亿元新建20kt/a差别化可再分散乳胶粉项目，拟投资2.53亿元新建年产能7002020年中报点评万m2聚乙烯醇光学薄膜项目。

我们预计上述项目建成后将丰富公司产业Q2业绩创历史新高链，增厚公司业绩。

风险因素：1、行业竞争格局恶化；2、产品技术更新迭代具有不确定性；3、原材料价格上涨；4、疫情高技项目加速企业转型影响超出预期。

盈利预测及估值：看好PVA整合会给行业带来的中信证券利好以及公司在新材料方面的投入带来的长期发展潜力。

我们维持公司2020/21/22年EPS预测分别为0.28/0.32/0.36元/股，维持目标价5.5元（2020皖维高新年20倍PE），维持“买入”评级。