民生证券-科技产业链景气度追踪：半导体、消费电子、新能源发电周期景气上行-200821

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海外科技公司Q2业绩追踪及展望民生证券全球主要半导体公司和FAAMG业绩超预期。

疫情和美国禁令推动了全球硬件企业囤库存积极性，居家办公使得云计算、数据中心和笔记本电脑需求激增，以上两点因素使得全球主流半导体公司Q2业绩超预期科技产业链景气度追踪，AMDRyzen处理器和EPYC处理器销售额强势增长，预计Q3云计算和数据中心、个人PC、游戏需求持续强劲。

消费终端特斯拉、苹果在疫情期间都采用降价促销策略实现销售逆势增长，iphone单季收入同比增2%，可穿戴设备营收增速放缓但仍半导体、消费电子、新能源发电周期景气上行保持强劲两位数增长，预期Q3所有产品会延续同比正增长。

特斯拉全球销量逆势环比增2.5%，维持全民生证券球50万量交付预期。

疫情没有阻碍全球主要运营商5G建网进程，北美电信设备销售动能强劲，爱科技产业链景气度追踪立信Q2盈利大超预期。

A股半导体、消费电子、新能源发电周期景气上行科技产业链景气度追踪半导体、消费电子、新能源发电短周期景气上行。

我们筛选了公募基金及卖方券商研究所重点覆盖的111民生证券家公司，涵盖集成电路、消费电子、5G基建、传媒、电新、计算机6大领域23大细分行业。

在具备周期属性的科技细分科技产业链景气度追踪行业中，半导体、消费电子、新能源设备短周期景气上行，半导体周期上行动力来源于5G和HPC需求，硅片出货量、半导体材料龙头营收预期等前瞻指标显示年内IC材料销售额有望触底回升。

价格贴近现金成本半导体、消费电子、新能源发电周期景气上行叠加下游TV出货量预期回升，面板涨价周期继续向上。

新能源发电来年民生证券需求有强支撑，风光平价上网规模超市场预期。

科技景气周期与估值波动光科技产业链景气度追踪伏、风能、IDC硬件、智能手机、面板、IC封测、信创配置性价比相对高。

市场普遍的认知是科技属于成长板块，但行业本身还兼具强周期属性，周期驱动来源来源于产品和技术的迭代，具体体现为6年通信资本开支周期、3年消费电子产品周期、半导体、消费电子、新能源发电周期景气上行和3年的半导体周期叠加。

本轮科技周期民生证券处于三周期叠加向上的拐点。

从基本面到股市映射看，费城半导体盈利周期与半导体周期趋同，估科技产业链景气度追踪值周期领先盈利周期一年，且2010年后费城半导体指数估值波动区间稳定，当前指数PE处于历史高位，但净利增速的回升从年初才开始启动。

A股电子行业盈利与半导体周期相关，估值与半导体、消费电子、新能源发电周期景气上行基本面周期相关性较弱。

结合行业短长期景气改善前景和未来两年相对估值，我们认为A股科技细分产业中光伏、风能、IDC硬件、智能手机民生证券、面板、IC封测、信创配置性价比相对高。

风险提示经科技产业链景气度追踪济复苏不及预期，国际政治环境变化，模型数据存在局限性。